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在水泥行業(yè)整體下滑明顯的情況下，公司及時(shí)剝離山西2 家虧損子公司，同時(shí)收購(gòu)下游5 家商砼公司，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，公司戰(zhàn)略調(diào)整到位；2）西藏地區(qū)水泥量?jī)r(jià)齊升，子公司青海宏揚(yáng)加大了該地區(qū)的銷售力度。3）公司去年同期剝離了兩家虧損的子公司，不再納入合并報(bào)表。
    水泥價(jià)格上漲助力公司業(yè)績(jī)提升
    公司水泥業(yè)務(wù)總共4 條產(chǎn)線，集中在青海（3 條）和廣東（1 條）地區(qū)，其中互助金圓、青海宏揚(yáng)和青海湖水泥在青海省內(nèi)最大的水泥消費(fèi)市場(chǎng)西寧、格爾木等地布局建線，青海地區(qū)產(chǎn)能排名第一，具有較高的市場(chǎng)占有率。同時(shí)公司抓住西藏大發(fā)展，產(chǎn)能不足的機(jī)遇，加大了對(duì)西藏地區(qū)的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度。年初以來(lái)，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)基建投資的拉動(dòng)，水泥價(jià)格也出現(xiàn)了不同程度的上漲。青海、西藏、廣東地區(qū)的水泥價(jià)格分別上漲了17%、51%、19%，公司在青海屬于區(qū)域龍頭，有很強(qiáng)的定價(jià)能力，在水泥價(jià)格上漲的背景下，同時(shí)又收購(gòu)了化隆昆玉商砼，我們認(rèn)為公司有超額完成業(yè)績(jī)承諾的可能。
    定增持續(xù)推進(jìn)，環(huán)保轉(zhuǎn)型具備看點(diǎn)
    2016 年7 月公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案：擬募集資金不少過(guò)13.62億元轉(zhuǎn)型環(huán)保，擬投向固廢危廢領(lǐng)域。募投項(xiàng)目包括：收購(gòu)江西新金葉58%股權(quán)、含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項(xiàng)目、3 萬(wàn)噸/年危險(xiǎn)固廢處置項(xiàng)目、水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢棄物項(xiàng)目等。公司采取收購(gòu)成熟環(huán)保企業(yè)與自行建設(shè)的方式能夠降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)公司將大力發(fā)展固（危）廢無(wú)害化處置、廢物資源綜合利用兩大類項(xiàng)目。目前定增仍在持續(xù)推進(jìn)，我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型環(huán)保與傳統(tǒng)水泥業(yè)務(wù)具備協(xié)同優(yōu)勢(shì)，危廢行業(yè)市場(chǎng)景氣度高，市場(chǎng)空間大，公司戰(zhàn)略到位。同時(shí)根據(jù)非公開(kāi)發(fā)行股預(yù)案，若募投項(xiàng)目全部投產(chǎn)，環(huán)保業(yè)務(wù)利潤(rùn)有望達(dá)到1.47 億元，公司的環(huán)保第二主業(yè)具備看點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：暫不考慮非公開(kāi)發(fā)行對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.56、0.66、0.80 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為22、19、16 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、海外拓展緩慢風(fēng)險(xiǎn)、非公開(kāi)發(fā)行實(shí)施及相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、公司水泥產(chǎn)品價(jià)格的不確定風(fēng)險(xiǎn)