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公司同時(shí)預(yù)告全年業(yè)績?cè)鏊僭?%~30%之間。公司三季度單季業(yè)績?cè)鏊俸糜谇皟杉径龋痉衔覀兦捌趯?duì)公司業(yè)績?cè)鏊僦饾u提高的判斷，隨著家裝產(chǎn)業(yè)鏈資源持續(xù)整合、營銷渠道持續(xù)提升，未來業(yè)績有望持續(xù)向好。公司單季營收環(huán)比增長11.1%，歸屬凈利環(huán)比下降2.2%，主要因?yàn)镻VC原材料價(jià)格提升而管材價(jià)格提升滯后侵蝕毛利；同時(shí)公司加大銷售力度，費(fèi)用率略升。四季度確有PVC價(jià)格上行壓力，但是公司增大低價(jià)原料儲(chǔ)備，預(yù)付賬款較年初激增61%，有助于穩(wěn)定毛利。 
    PVC原材料轉(zhuǎn)強(qiáng)侵蝕毛利，家裝板塊貢獻(xiàn)提升有助穩(wěn)毛利 
    公司綜合毛利率30.2%，同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。PVC管材價(jià)格彈性較大，上半年P(guān)VC原材料處于下行區(qū)間，3季度低點(diǎn)至今原材料價(jià)格上升近10%，我們判斷當(dāng)PVC漲價(jià)預(yù)期確立后公司毛利將穩(wěn)定，而PPR和PE管價(jià)格剛性較強(qiáng)。根據(jù)草根調(diào)研了解公司家裝板塊提供更高增速，收入結(jié)構(gòu)從低端PVC轉(zhuǎn)向PPR家裝和太陽能等板塊有助于后續(xù)提升毛利。公司前三季度銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.4%/12.2%/0.7%，銷售和管理費(fèi)用率較去年同期提升0.2/1.6個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用基本持平，三項(xiàng)費(fèi)用率總計(jì)提升1.7個(gè)百分點(diǎn)至20.2%；其中三季度三項(xiàng)費(fèi)用分別為7.5%/11.0%/0.5%，較去年同期變動(dòng)+0.5/1.1/-0.3個(gè)百分點(diǎn)。 
    未來公司業(yè)績?cè)鏊訇P(guān)注渠道營銷渠道建設(shè)和內(nèi)部資源整合 
    公司上半年成立了華中銷售中心，加強(qiáng)華北和西南營銷中心建設(shè)，市場(chǎng)有望繼續(xù)拓寬；當(dāng)前一級(jí)經(jīng)銷商1200家，主要面對(duì)大客戶，其中約300家面對(duì)家裝管，隨著公元"優(yōu)家管"品牌知名度繼續(xù)提高，預(yù)計(jì)公司家裝管仍將帶動(dòng)管材板塊營收增長。市政方面公司布局管網(wǎng)系統(tǒng)方案提供者，參與臺(tái)州利斯特智慧管網(wǎng)，預(yù)計(jì)在五水共治訂單縮減后可以維持板塊增速，地下管廊、海綿城市方面公司經(jīng)銷商有所參與。公司太陽能和電器開關(guān)板塊與家裝業(yè)務(wù)聯(lián)系度較高，隨著公司家裝事業(yè)部繼續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)后續(xù)增速仍將好于公司整體。我們判斷如果公司營銷渠道繼續(xù)鋪設(shè)、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制和公司治理有所改善，則其塑管產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)將更為明顯，業(yè)績?cè)鏊偬岣呖臻g較大。 
    業(yè)績基本符合預(yù)期，維持"增持"評(píng)級(jí) 
    預(yù)計(jì)公司2016-18年EPS為0.37/0.46/0.51元，YOY+24.1%/22.7%/10.8%，基于可比公司目前價(jià)位和公司歷史估值情況，認(rèn)可給予24~25倍16年P(guān)E，目標(biāo)價(jià)格8.9~9.3元，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售不達(dá)預(yù)期；地下管廊與海綿城市落地放緩；原材料價(jià)格波動(dòng)等。