>> 申萬宏源-新華都(002264)三季度業(yè)績增長318.83%符合預(yù)期，電商代運營業(yè)務(wù)大概率超預(yù)期，維持“買入”評級-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王俊杰 |
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公司歸母凈利潤實現(xiàn)大幅增長的主要原因為公司轉(zhuǎn)讓長沙中泛置業(yè)公司19.5%股權(quán)獲得1.89 億元投資收益，若剔除這一一次性投資收益的影響，公司前三季度歸母凈利潤為7025 萬元，去年同期為虧損9837 萬元，公司今年扣除非經(jīng)常性損益之后的業(yè)績大幅扭虧的主要原因為超市主業(yè)業(yè)績扭虧以及新納入合并范圍的三家電商代運營公司新增利潤貢獻所致。
電商代運營業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，經(jīng)營和業(yè)績超預(yù)期。公司電商代運營團隊管理能力超群，與新華都合作之后，業(yè)務(wù)發(fā)展快速推進，截止目前今年新簽合作協(xié)議的客戶包括華潤怡寶、綠箭、瑪氏和青島啤酒，其中除了青島啤酒以經(jīng)銷的模式開展合作外，其余品牌從傳統(tǒng)代運營模式做起。對于已經(jīng)合作過定制產(chǎn)品的大品牌商，通過成立品牌合作公司的方式深度綁定，最大可能減少被品牌商或其他代運營公司取代的可能性；同時可以通過年底分紅的方式賺取定制產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)毛利。公司經(jīng)營層面遠超市場預(yù)期。此外，我們預(yù)計公司電商代運營業(yè)務(wù)全年凈利潤將接近一億，遠超6500 萬元的預(yù)期。
關(guān)閉虧損門店、供應(yīng)鏈整合帶動主業(yè)業(yè)績大幅提升。2015 年公司關(guān)閉14 家虧損門店合計計提虧損1.52 億元，甩掉了經(jīng)營上的沉重包袱，同時重新聚焦閩贛市場，業(yè)態(tài)由之前大賣場轉(zhuǎn)向購物中心以及社區(qū)生活超市。此外超市通過供應(yīng)鏈整合，以生鮮帶動人氣，提升了商品竟?fàn)幜?，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升。在主營改善和電商代運營業(yè)務(wù)貢獻凈利潤的帶動下，第三季度公司毛利率達到21.94%的歷史高點，同時期間費用率同比下降1.32%。我們判斷2016 年公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績將迎來拐點。
堅定看好電商代運營業(yè)務(wù)，維持盈利預(yù)測和買入評級。我們堅定看好公司外延拓展的電商代運營業(yè)務(wù)，獨創(chuàng)“代運營服務(wù)-互聯(lián)網(wǎng)全渠道銷售-C2B 定制產(chǎn)品”構(gòu)建完整商業(yè)閉環(huán)，核心團隊品牌營銷出身，執(zhí)行力強，業(yè)績和拓展客戶速度超預(yù)期。超市主業(yè)方面，去年關(guān)閉主要虧損門店，通過供應(yīng)鏈整合以生鮮帶動人氣，業(yè)績得以提升。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2016-2018 年公司EPS 分別為0.53、0.37、0.44 元，對應(yīng)最新股價16-18PE 分別為21X/30X/26X，維持買入評級。
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