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業(yè)績高于我們預期。
    三季度國內經(jīng)濟穩(wěn)中有進，需求回暖。今年以來PPI 當月同比下降收窄,9 月PPI 當月同比更是2012 年3 月以來首次正值。三季度房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計值較去年同期上漲5.22%，地產(chǎn)和基建的回暖帶動制造業(yè)需求。三季度挖掘機的銷售數(shù)量同比上升43%，汽車產(chǎn)量也同比上升28.26%。需求推動三季度鋼材產(chǎn)品加權價格上漲19%。而在成本端，鐵礦石保持高位震蕩，三季度普氏62%鐵礦石指數(shù)較二季度上漲5.3%，焦炭市場價在三季度環(huán)比大漲21.9%，對于行業(yè)利潤造成一定的擠壓。
    降本增效，公司三季度業(yè)績大幅改善。公司前三季度銷售費用率，管理費用率，財務費用率分別為3.49%、2.83%和2.22%，較去年同期分別下降0.72、0.44 和0.30 個百分點。公司銷售毛利率也從去年同期的10.39%提高至13.51%。公司今年明確了以“鐵素流、碳素流、加工費”等為軸線的九大項45 個課題的系統(tǒng)降本公關目標，通過持續(xù)的系統(tǒng)降本努力削減生產(chǎn)成本。同時公司強化銷售工作，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構，提高高附加值產(chǎn)品比例，從而應對市場激烈競爭。全面的降本增效和潛力挖掘助力公司三季度業(yè)績大幅改善。
    看好公司汽車板等產(chǎn)品受益下游需求回暖，公司保有較大重組預期。公司作為國內最早生產(chǎn)汽車用鋼的企業(yè)，其汽車大梁用鋼、高強車輪用鋼等熱軋系列產(chǎn)品和深沖鋼、高強鋼、第三代汽車用鋼等冷軋和鍍鋅系列產(chǎn)品廣泛用于國內各大汽車廠商，且公司通過成立鞍蒂大連等公司向下游的加工配送延伸，目前行業(yè)汽車用鋼訂單飽滿，我們預計公司將持續(xù)受益。另外，目前行業(yè)處在整合大潮之中，有寶武合并珠玉在前，作為東北地區(qū)擁有整合實力的國務院國資委監(jiān)管的中央企業(yè)，鞍鋼保有較大的整合預期。
    上調盈利預測，維持“買入”評級。受益需求回暖疊加降本增效，公司前三季度業(yè)績高于我們預期，我們上調公司2016 年業(yè)績預測。預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.17 （原為0.08）元、0.19 元、0.24 元，目前對應2016 年27 倍、2017 年24 倍PE、2018 年19倍PE。維持“買入”評級。