>> 中泰證券-鞍鋼股份（000898）前三季度盈利同比大幅增長-161026
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧，郭皓 |
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此報告為加密報告 |
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公司產(chǎn)品以板材為主，冷軋板和熱軋板上半年營收占比超過80%，我們測算7、8、9 月份行業(yè)板材噸鋼毛利分別為270 元/噸、246 元/噸、178元/噸，8 月底鋼價回調疊加焦炭等原材料價格持續(xù)上漲，對9 月行業(yè)盈利造成負面影響，公司三季度業(yè)績隨之收窄；
三季度行業(yè)需求持穩(wěn)：三季度鋼鐵消費繼續(xù)增長，一方面源自于經(jīng)濟總體保持穩(wěn)健，在基建和地產(chǎn)拉動下，一些后周期行業(yè)如機械、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)持續(xù)好轉，尤其是冷軋系用鋼需求旺盛，主要生產(chǎn)鋼企訂單出現(xiàn)超訂情況。而最新數(shù)據(jù)顯示，9 月份挖機銷量同比實現(xiàn)增幅71.40%，建筑回暖對鋼鐵行業(yè)需求支撐性強。另一方面商品市場價格連續(xù)上漲本身會創(chuàng)造需求，庫存周期啟動，產(chǎn)業(yè)鏈前期主動補充庫存對三季度整體亦有正面貢獻；
關注四季度下游需求演變：十一長假期間近20 個城市相繼出臺了房地產(chǎn)限購政策，導致市場對產(chǎn)業(yè)鏈相關周期品中期需求擔憂加劇。相對于調控政策而言，我們更關注的后期貨幣政策是否轉向，利率環(huán)境被迫收緊是后期周期品最核心風險。從目前情況判斷，我們傾向于政策意圖并非一味打壓房地產(chǎn)市場，熱點城市庫存較低，扭轉價格上漲方向難度較大。熱點地區(qū)交易成本增加后有利于向三四線城市外溢，同時政策上加大土地供給，有利于房地產(chǎn)投資后期恢復，對周期品需求構成支撐；
投資建議：公司絕大部分產(chǎn)品為通用類鋼材，盈利變化主要跟隨于行業(yè)整體變化方向，年內(nèi)宏觀經(jīng)濟恢復為其業(yè)績增長奠定了堅實基礎。但考慮到原材料價格與季節(jié)性淡季臨近，四季度盈利或有所收窄，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.20 元、0.17 元以及0.15 元，維持“增持”評級。
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