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    2．我們的分析與判斷
    （一）下游需求放量LIN 總線產(chǎn)品比重提升，單季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)率達(dá)55.14%
    公司主營(yíng)產(chǎn)品為車用整流器、調(diào)節(jié)器、LIN 總線以及大功率車用二極管等汽車核心電子產(chǎn)品。目前已進(jìn)入主流合資廠商的配套體系，配套上汽、長(zhǎng)安自主品牌以及福特蒙迪歐、?？怂埂Ｄ壳耙阎鸩綄?shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，產(chǎn)品直接與博世、電裝、法雷奧這些海外零部件巨頭競(jìng)爭(zhēng)。三季度營(yíng)收的高速增長(zhǎng)主要受益于（1）配套下游車型的受購(gòu)置稅減半政策年底結(jié)束影響需求釋放，如三季度長(zhǎng)安福特銷量達(dá)16.53 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)42.50%，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提升。（2）LIN 總線業(yè)務(wù)二三季度增長(zhǎng)明顯，貢獻(xiàn)營(yíng)收從年初的1%提升到公司收入的10%。
    （二）單季度毛利率提升超過(guò)3 個(gè)百分點(diǎn)，LIN 總線放量大幅提升盈利能力
    三季度單季度毛利率為34.55%，相比去年同期提高了3.32 個(gè)百分點(diǎn)。這主要是由于（1）公司進(jìn)口替代進(jìn)程加速，配套合資車型的比例進(jìn)一步提高，客戶高端化進(jìn)程推進(jìn)導(dǎo)致毛利率同步提升；（2）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利的LIN 總線產(chǎn)品占比迅速提高。公司第三季度的凈利潤(rùn)增速達(dá)同期營(yíng)收增速的4.62 倍，盈利能力的大幅提升。
    （三）收購(gòu)云博科技增厚主業(yè)，未來(lái)穩(wěn)定發(fā)展可期
    大功率二極管目前已經(jīng)開(kāi)始供貨，配套業(yè)內(nèi)龍頭法雷奧也進(jìn)入了最后送樣階段。報(bào)告期內(nèi)公司收購(gòu)了云博科技的85%的股權(quán)，已于7 月開(kāi)始并表。云博科技主營(yíng)車用調(diào)節(jié)器，客戶覆蓋 BOSCH、 Remy、華川電裝等國(guó)內(nèi)外配套商，為一汽、上汽通用五菱、長(zhǎng)安等整車廠進(jìn)行配套，市占率國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⑿略稣{(diào)節(jié)器產(chǎn)能 380 萬(wàn)套，并與云博實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，加速公司進(jìn)口替代過(guò)程，有望成為公司未來(lái)營(yíng)收和毛利率的又一增長(zhǎng)點(diǎn)。
    3．投資建議
    維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司目前已成功進(jìn)入主流合資廠商的配套系統(tǒng)，為營(yíng)收和毛利率都帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)LIN 總線二三季度的放量為提升營(yíng)收和綜合毛利率做了核心貢獻(xiàn)。另外，公司收購(gòu)云博科技85%股權(quán)進(jìn)一步夯實(shí)主業(yè)，將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。我們預(yù)計(jì)公司 2016-2017 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為 1.25 億、 1.6 億，對(duì)應(yīng)攤薄EPS0.55、 0.70 元，PE48X、38X，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    4. 風(fēng)險(xiǎn)因素
    1）配套整車銷量增速受經(jīng)濟(jì)影響低于預(yù)期； 2）收購(gòu)整合進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。