>> 國金證券-云意電氣(300304)收購上海力信，夯實新能源汽車領域布局-160427
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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分析與判斷
通過收購上海力信，鎖定新能源汽車驅(qū)動電機系統(tǒng)優(yōu)質(zhì)服務商。驅(qū)動電機系統(tǒng)是新能源汽車核心系統(tǒng)之一，其性能決定了爬坡能力、加速性能以及最高車速等汽車行駛的主要性能指標；由于工作環(huán)境惡劣，一般要求驅(qū)動電機系統(tǒng)要有耐沖擊大、性能穩(wěn)固、運行高效和維護簡單等特點，這使得驅(qū)動電機的研發(fā)與生產(chǎn)門檻較高。上海力信于2011年成立，經(jīng)過多年的技術累積和沉淀，主要客戶南京金龍等，擁有永磁同步電機控制軟件設計能力，具備純電動、混合動力汽車永磁同步電機及其驅(qū)動器控制系統(tǒng)的研發(fā)、測試和制造能力（目前擁有相關專利3項）；上海力信2015年營收9,703.5萬元，凈利潤970.6萬元，2016Q1營收2,387.6萬元，凈利潤291.3萬元。被公司收購后，上海力信有望借助公司融資平臺和客戶資源，加快業(yè)務拓展，未來業(yè)績表現(xiàn)看好。
通過并購加強公司新能源汽車電機業(yè)務能力，協(xié)同效應明顯。公司一直以來就專注于新能源汽車驅(qū)動電機業(yè)務，目標明確。借助自身技術平臺，公司已經(jīng)自主研發(fā)了電機及控制系統(tǒng)中的專有技術，并獲得多項新型專利授權，小批量產(chǎn)品已經(jīng)投入市場，獲得客戶認可；同時，擬募投1.2億元建設年產(chǎn)3.6萬套新能源車用電機及控制系統(tǒng)生產(chǎn)能力。本次收購的上海力信與公司已有的技術資源平臺達成協(xié)同效應，優(yōu)勢互補，增強了公司在新能源汽車核心部件布局，有望享受新能源汽車帶來的高增長紅利。
主業(yè)業(yè)績拐點，未來看好在新能源汽車與智能汽車領域布局。公司未來業(yè)績看點：1）傳統(tǒng)產(chǎn)品車用調(diào)節(jié)器與整流器不斷實現(xiàn)產(chǎn)品升級；2）車用大功率二極管性價比高，進口替代明顯；3）智能雨刷即將放量，符合汽車電子智能化趨勢；4）"自身累積+定增+外延并購"布局新能源汽車電機電控；5）成立產(chǎn)業(yè)基金，擬通過產(chǎn)業(yè)投資方式加快智能汽車和新能源汽車領域布局。
投資建議
公司是國內(nèi)智能電源控制器龍頭，戰(zhàn)略清晰，未來主業(yè)進口替代、產(chǎn)品升級、上下游延伸，外延布局新能源汽車與智能汽車，看好布局新興業(yè)務的未來發(fā)展空間?？紤]增發(fā)攤薄股本，預估16-17年EPS分別為0.45、0.65元，維持"買入"評級。
風險：汽車銷量持續(xù)低迷；公司新興業(yè)務布局進展不及預期。
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