>> 國金證券-云意電氣(300304)智能汽車系列深度報告六：汽車核心電子龍頭，整裝待發(fā)-160406
| 上傳日期： |
2016/4/15 |
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| 2757KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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公司主要為國內(nèi)自主品牌主機配套，并進入奔馳、寶馬、通用等品牌的維修體系。
車用整流器與調(diào)節(jié)器產(chǎn)品升級，毛利率穩(wěn)步提升。公司不斷向整流器和調(diào)節(jié)器上游延伸，提高上下游垂直整合能力，實現(xiàn)核心零部件完全自產(chǎn)，進一步壓縮生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品市場競爭力。公司整流器正在由低功率向大功率方向發(fā)展，符合市場需求；新開發(fā)的第三代LIN總線調(diào)節(jié)器將替代傳統(tǒng)產(chǎn)品，市場開拓空間大，毛利率高，有望帶動公司業(yè)績較快增長。
大功率車用二極管有望快速實現(xiàn)進口替代。公司改進工藝使得大功率車用二極管的產(chǎn)品質(zhì)量更好，成本低于市場平均水平的10-15%，性價比高；同時，公司擬定增3.5億元建設(shè)2.3億只大功率車用二極管的產(chǎn)能，加快實現(xiàn)進口替代，預(yù)計2016年大功率二極管將逐步放量，有望再造一個云意。
智能雨刷系統(tǒng)短期放量，助推公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。隨著汽車電子的深入發(fā)展，智能雨刷正在由高端車向中低端市場滲透；公司在智能雨刷系統(tǒng)實現(xiàn)技術(shù)突破，已經(jīng)獲得部分核心客戶的產(chǎn)品認證，預(yù)計2016年雨刷系統(tǒng)將實現(xiàn)4,000萬元的營業(yè)收入，打造新的業(yè)績增長點，助推公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。
積極轉(zhuǎn)型新能源汽車與智能汽車，未來發(fā)展看好。公司新能源汽車電機電控已經(jīng)與國內(nèi)知名新能源整車企業(yè)開展認證工作，項目進展順利；同時，公司擬定增1.2億元建成3.6萬套新能源車用電機及控制系統(tǒng)生產(chǎn)能力，加快行業(yè)布局。公司成立智能汽車及新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金，擬通過產(chǎn)業(yè)投資的方式加快在智能汽車和新能源汽車領(lǐng)域布局。
公司通過定增，擴充產(chǎn)能，加快進口替代步伐，并積極布局新能源汽車領(lǐng)域。公司擬定增5.5億元，主要用于"大功率車用二極管擴建項目"、"新能源車用電機及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目"和"企業(yè)檢測及實驗中心項目"。
投資建議
公司是國內(nèi)智能電源控制器龍頭，戰(zhàn)略清晰，未來主業(yè)進口替代、產(chǎn)品升級、上下游延伸，外延布局新能源汽車與智能汽車，看好公司布局新興業(yè)務(wù)的未來發(fā)展空間。不考慮增發(fā)攤薄股本與外延，預(yù)估16-17年EPS分別為0.51、0.71元，首次給予"買入"評級。
風險
汽車銷量持續(xù)低迷；公司新興業(yè)務(wù)布局進展不及預(yù)期。
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