>> 東方證券-云意電氣(300304)-蓄勢待發(fā)的核心汽車電子龍頭-160229
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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| 2756KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍，胡譽鏡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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大功率二極管和雨刷系統(tǒng)即將上量，車窗等其它電機電控產(chǎn)品也逐步切入，公司也正布局新能源車用電機及電控系統(tǒng)，正迎來新一輪的高速增長階段。此外公司已成立專注于外延式拓展的產(chǎn)業(yè)基金，積極把握汽車的電動化、聯(lián)網(wǎng)化和自動化行業(yè)大趨勢。
核心觀點
進軍新能源車動力系統(tǒng)核心：新能源車驅(qū)動電機系統(tǒng)將達到近千億元的市場規(guī)模。公司通過外購電機與自主研發(fā)控制器相結合的方式，集成電機電控系統(tǒng)并提供一體化供應模式，在競爭中突出技術與成本優(yōu)勢。云意原本就是動力系統(tǒng)中智能電源控制器的主要廠商，與各大整車廠合作緊密，我們相信公司將在電動汽車動力系統(tǒng)的電機電控領域獲得強大的競爭力。
把握智能電機及控制系統(tǒng)智能化大趨勢：子公司云睿電器積極開展智能電機及控制系統(tǒng)業(yè)務，即將突破智能雨刷系統(tǒng)，后續(xù)將突破車窗控制系統(tǒng)、座椅控制系統(tǒng)等，積極把握這些產(chǎn)品的智能化大趨勢。
大功率二極管打入國際一線OE 市場：全球大功率車用二極管年均需求超過20 億只，并隨新能源汽車的發(fā)展進一步增長。公司原有產(chǎn)能主要滿足內(nèi)部智能電源控制器的配套需求，近期將大幅擴產(chǎn)以打入國際一線OE 市場，并有望在下半年批量生產(chǎn)。
現(xiàn)有智能電源控制器穩(wěn)步提升：公司現(xiàn)有車用智能電源控制器技術門檻高，存在明顯的進口替代效應，在質(zhì)量相當?shù)那闆r下價格僅為進口產(chǎn)品的一半左右。公司大力開展產(chǎn)品智能化升級，具備高價值高毛利的LIN 總線調(diào)節(jié)器的成熟技術工藝，隨滲透率的提升將使公司現(xiàn)有業(yè)務保持約10%的增速。
財務預測與投資建議
我們預測公司2015-17 年EPS 分別為0.36、0.48、0.65 元，按照可比公司16 年估值，給予公司56 倍P/E，對應目標價為26.9 元，首次給予買入評級。
風險提示
新能源汽車發(fā)展低于預期；大功率車用二極管產(chǎn)品認證周期長；智能電源控制器發(fā)展遇到瓶頸。
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