>> 中信證券-云意電氣（ 300304.SZ）投資價值分析報告-加大智能電子布局，外延增長可期-160222
| 上傳日期： |
2016/2/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
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此報告為加密報告 |
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2013 年，公司控股公司（持股52%）云睿電器成立，布局“智能電機及控制系統(tǒng)”項目。
智能電機及控制系統(tǒng)項目進入試生產(chǎn)階段，有望成為新的業(yè)績增長點。汽車智能化加速，汽車電子先行。公司智能電機產(chǎn)品主要包括雨刮電機、鼓風電機、座椅馬達、車窗馬達、冷卻風扇電機等，規(guī)劃智能電機產(chǎn)能110萬臺，核心部件800 余萬套，產(chǎn)值超4 億元。伴隨項目進入試生產(chǎn)階段，預計2016 年有望實現(xiàn)盈虧平衡，明年貢獻業(yè)績。
公司增發(fā)布局車用大功率二極管產(chǎn)能擴建、新能源電機項目，達產(chǎn)后將大幅提升公司業(yè)績。公司擬募集5.5 億元用于：1）大功率車用二極管擴建項目（3.5 億）：建設(shè)周期1.5 年，產(chǎn)能2,3000 萬支/年，達產(chǎn)后年均新增收入5.8 億元、利潤總額1.2 億元。2）新能源車用電機及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目（1.2 億）：建設(shè)周期1.5 年，產(chǎn)能3.6 萬套，達產(chǎn)后年均新增收入2.0 億元、利潤總額3,069 萬元。3）企業(yè)檢測及試驗中心項目（8000 萬）。
考慮到公司2014 年利潤總額0.93 億元，如果項目順利投產(chǎn)，將有望顯著增厚公司業(yè)績。
成立智能汽車及新能源產(chǎn)業(yè)并購基金，外延增長值得期待。公司近期與珠海乾貞合資設(shè)立廣發(fā)云意投資管理公司并發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，主要投資于智能汽車、新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域。公司目前類現(xiàn)金資產(chǎn)超5 億元，資產(chǎn)負債率僅為13%，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)良。我們判斷，公司將沿智能化、電動化等產(chǎn)業(yè)升級方向持續(xù)布局，未來外延增長值得期待。此外，公司第一期員工持股計劃已完成購買，共買入146.5 萬股，均價為25.3 元/股，將為股價形成支撐。
風險因素：汽車行業(yè)景氣度持續(xù)下行，智能電機等新產(chǎn)品推廣不達預期，募投項目進度不達預期，外延項目拓展不達預期。
盈利預測、估值及投資評級：預計公司2015/16/17 年EPS 分別為0.36/0.50/0.68 元（2014 年EPS 為0.41 元），當前價24.09 元，分別對應2015/16/17 年67/48/36 倍PE（不考慮增發(fā)）。公司傳統(tǒng)智能電源控制器業(yè)務穩(wěn)健增長，智能電機及募投項目有望大幅提升公司業(yè)績，成立智能駕駛+新能源汽車產(chǎn)業(yè)并購基金加大新興產(chǎn)業(yè)布局，我們看好公司的長期發(fā)展。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認為公司合理估值為2016 年55-60倍左右PE，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價28.5 元。
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