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目前這些部件國(guó)產(chǎn)化率極低、單價(jià)高，自主車企也大多采購(gòu)進(jìn)口品牌，因此有強(qiáng)烈的采購(gòu)國(guó)內(nèi)品牌降成本的欲望。公司先從最簡(jiǎn)單的智能雨刮入手，目前已經(jīng)送樣。如果進(jìn)展順利，2015 年下半年有望進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)收入有望超過(guò)5000 萬(wàn)。
    2.車用大功率二極管技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，外銷前景看好。
    目前全球能夠生產(chǎn)大功率二極管的僅公司和博世、臺(tái)灣鵬程等幾家企業(yè)。其中，鵬程是外銷規(guī)模最大的。公司產(chǎn)品較鵬程具備PPM值低、硅片焊接面積大、硅片切割更精準(zhǔn)等優(yōu)勢(shì)，價(jià)格則相對(duì)便宜，未來(lái)從鵬程手里爭(zhēng)奪20-30%的份額應(yīng)該是可實(shí)現(xiàn)的。
    3.馬達(dá)控制器具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望進(jìn)入低速四輪車市場(chǎng)。
    公司馬達(dá)控制器業(yè)務(wù)目前主要配套低速電動(dòng)兩輪車、三輪車市場(chǎng)。
    從未來(lái)發(fā)展前景來(lái)看，一方面公司所處的徐州市為國(guó)內(nèi)兩輪三輪電動(dòng)車市場(chǎng)的集散地，每年全國(guó)3000 多萬(wàn)輛的總產(chǎn)量中有2000 萬(wàn)左右產(chǎn)自徐州。公司目前20 萬(wàn)左右的銷量只占本地需求量的1%。公司僅需發(fā)揮地緣優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)掘本地市場(chǎng)即可實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。另一方面，目前低速四輪車市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，其馬達(dá)控制器價(jià)格可達(dá)三輪車的三到四倍，但難度相對(duì)更高，也將為公司帶來(lái)機(jī)遇。
    4.產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和智能啟停均有可能成為未來(lái)爆發(fā)點(diǎn)。
    公司胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和智能啟停系統(tǒng)調(diào)節(jié)器均有成熟產(chǎn)品。其中，胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)屬于汽車主動(dòng)安全的重要部件，但目前屬于選裝配置，滲透率僅5%左右。2015 年國(guó)內(nèi)可能會(huì)效仿美國(guó)推出強(qiáng)制配置政策，屆時(shí)市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)井噴。智能啟停系統(tǒng)可以顯著提升汽車節(jié)油效率。但由于其會(huì)提升制造成本，目前主機(jī)廠配置的意愿并不強(qiáng)烈。
    但是隨著國(guó)內(nèi)對(duì)汽車排放的要求日益嚴(yán)苛，配置比例可能會(huì)大幅提升。這兩款產(chǎn)品均具備成為公司未來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)點(diǎn)的潛質(zhì)。
    5.傳統(tǒng)整流器、調(diào)節(jié)器業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    公司傳統(tǒng)車用整流器、調(diào)節(jié)器業(yè)務(wù)主要依托自主品牌OEM 市場(chǎng)和國(guó)外AM 市場(chǎng)。由于自主品牌的弱勢(shì)，公司傳統(tǒng)主業(yè)缺乏大幅增長(zhǎng)動(dòng)力。未來(lái)可能保持5-10%左右增速。
    結(jié)論：
    公司覆蓋智能電機(jī)控制、大功率二極管、胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、智能啟停系統(tǒng)調(diào)節(jié)器等多項(xiàng)頗有吸引力的產(chǎn)品，但需要等待客戶驗(yàn)證和市場(chǎng)爆發(fā)。而傳統(tǒng)主業(yè)短期受到自主品牌拖累增長(zhǎng)緩慢。我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期極具看點(diǎn)但短期業(yè)績(jī)難有大幅提升，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年攤薄后EPS 分別為0.41 元、0.53 元、0.75 元，對(duì)應(yīng)PE 為38 倍、30 倍、21 倍，暫時(shí)維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。