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    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：云意電氣披露中報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.11 億元，較上年同期增長7.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4953 萬元，較上年同期增長1.07%。
    每股收益0.50 元，每股凈資產(chǎn)8.54 元。
    平安觀點(diǎn):
    中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期
    報(bào)告期毛利率同比下降1.49 個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)與零部件企業(yè)承受的降價(jià)壓力有關(guān)；但與此同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)精益生產(chǎn)，控制生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，費(fèi)用率下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)。因營業(yè)外收入同比減少57.4%，凈利潤為4953 萬元，較上年同期增長1.07%。但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤4636 萬元，較上年同期增長11.52%，與收入增幅基本相當(dāng)。
    國內(nèi)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定
    公司主要產(chǎn)品是車用整流器及調(diào)節(jié)器等汽車電子產(chǎn)品。上半年國內(nèi)汽車銷售1078 萬輛，同比增長12.34%。公司報(bào)告期國內(nèi)收入1.6 億元，增長14.3%，與下游汽車行業(yè)總體增速相當(dāng)。國內(nèi)汽車市場持續(xù)回暖，帶動(dòng)公司原有客戶產(chǎn)銷量的增長，推動(dòng)公司銷售收入的穩(wěn)步增加。在國內(nèi)合資品牌汽車配套市場，公司通過長安福特的認(rèn)證，并開始向其批量供貨，為公司業(yè)績注入新的增長點(diǎn)。
    但出口業(yè)務(wù)受歐洲市場蕭條拖累，外銷收入0.5 億元，同比下降9.7%。
    募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)增效
    報(bào)告期內(nèi)公司募投項(xiàng)目“車用整流器和調(diào)節(jié)器擴(kuò)建項(xiàng)目”及“大功率車用二極管產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”均已投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益389 萬元。此外，公司使用超募資金設(shè)立江蘇云睿汽車電器系統(tǒng)有限公司投資智能電機(jī)及控制系統(tǒng)項(xiàng)目。該超募資金使用計(jì)劃有利于公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)造新的盈利增長點(diǎn)，對(duì)于增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力具有積極意義。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
    因國際市場拓展進(jìn)度低于預(yù)期，調(diào)整公司2013-2014 年每股收益預(yù)測分別為1.04、1.19 元（原預(yù)測為1.40、1.73 元），考慮到汽車電子的成長空間并參考相關(guān)公司估值水平，我們認(rèn)為公司可以給予15-18 倍動(dòng)態(tài)PE 估值，合理價(jià)格為18.7 元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期；2）國際貿(mào)易摩擦對(duì)公司出口的影響。