>> 民族證券-云意電氣(300304)汽車發(fā)電機整流器與調節(jié)器龍頭-120809
| 上傳日期： |
2012/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
符彩霞 |
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● 汽車零部件占公司收入的9 成以上。公司主要生產(chǎn)車用整流器及車用調節(jié)器等汽車電子產(chǎn)品，2011 年公司實現(xiàn)收入3.67 億元，其中車用整流器2.07 億元，占56.46%，車用調節(jié)器1.4 億元，占38.12%
● 主導產(chǎn)品市占率逐步上升。2009 年-2011 年，公司車用整流器銷量分別為366.53 萬只、588.65 萬只、690.85 萬只，國內市場占有率分別為16.93%、21.33%和24.08%，呈逐年上升之勢；公司車用調節(jié)器銷量分別為221.96萬只、389.54 萬只和547.88 萬只，國內市場占有率分別為10.25%、14.12%和19.1%，也是呈逐年上升之勢。2010 年，在國內相關產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)中，公司車用整流器銷量居首位，車用調節(jié)器居第三。
● 客戶趨于分散/配套市場占比超4 成。公司自2008 年連續(xù)三年榮獲成都華川電裝有限責任公司、浙江達可爾汽車電子科技有限公司“優(yōu)秀供應商”稱號。2011 年以來，公司已完成了江鈴福特、長安鈴木等重要客戶的產(chǎn)品認證，并已開始小規(guī)模供貨；BATE 的認證工作已完成。2009 年-2011 年公司前五位客戶銷售比例分別為60.21%、46.31%、43.35%，趨于分散。同期公司產(chǎn)品用于售后市場的比例分別為41.7%、47.17%和47.48%，這將有利于公司經(jīng)營的穩(wěn)定。
● 新產(chǎn)品、出口是未來增長點。公司近年出口收入持續(xù)增長，2012 年上半年出口增長17.7%；此外升級產(chǎn)品和新產(chǎn)品電機控制器、胎壓監(jiān)測系統(tǒng)有望成為新的增長點。
● 評級與估值。結合相對估值法和絕對估值法，我們認為公司的合理估值區(qū)間為21 元-23.6 元，建議買入。風險在于募投項目實施后產(chǎn)能大幅擴張存在消化風險；公司產(chǎn)品需求受下游汽車行業(yè)的景氣度影響。
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