>> 中投證券-云意電氣(300304)三季報點評：國內(nèi)市場放緩?fù)侠酃緲I(yè)績,TPMS有望打開成長空間-121018
| 上傳日期： |
2012/10/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張鐳，邢衛(wèi)軍 |
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公司10 月18 日發(fā)布三季報：1-9 月實現(xiàn)收入2.86 億（同比+3.87%），凈利6775 萬（同比+10.35%），低于我們的預(yù)期。前三季度海外市場增長24.5%， 加快進(jìn)入國際市場步伐；但國內(nèi)自主品牌銷售低迷，拖累公司整體業(yè)績增速。公司TPMS 產(chǎn)品與整機(jī)廠對接結(jié)果將在年底確定，若實現(xiàn)配套，將使公司收入利潤增長加速。我們下調(diào)公司12/13 年EPS 至0.95/1.25 元，但考慮到TPMS 有望大幅拓寬公司成長空間，維持強(qiáng)烈推薦。 投資要點：
三季度盈利放緩，因募投項目實施增加費用。公司三季度收入增長9%（上半年增4%），凈利增長3%（上半年增10%），凈利增速低于收入增速， 主要因募投項目實施后，折舊和人工等費用增加較多所致。未來隨募投項目逐步貢獻(xiàn)收入與利潤，公司盈利能力有望穩(wěn)步恢復(fù)。三季度為公司傳統(tǒng)淡季，預(yù)計四季度收入與利潤將加快增長。 海外市場增長快速；國內(nèi)市場拖累增長。公司產(chǎn)品進(jìn)入Bosch、Remy 等國際車用發(fā)電機(jī)廠商供貨體系，出口正在放量，前九月海外市場增長24.5%，加快進(jìn)軍國際市場步伐；但國內(nèi)市場由于自主品牌低迷，拖累公司整體業(yè)績增長。未來隨日系品牌受抵制和"汽車下鄉(xiāng)"新政實施，自主品牌銷量和市場份額有望恢復(fù)，帶動公司國內(nèi)市場收入快速增長。 若TPMS 對接成功，將大幅拓展公司成長空間。TPMS 可提升汽車安全與節(jié)油性能，國內(nèi)配臵車型快速增加，中低端市場即將爆發(fā)。公司TPMS 與整機(jī)廠對接結(jié)果將在年底確定，若實現(xiàn)配套，預(yù)計將在13 年批量供貨，16 年貢獻(xiàn)收入超10 億，加快公司收入和利潤增長。 我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)因進(jìn)口替代與出口放量正處于快速增長期，新業(yè)務(wù)TPMS 未來發(fā)展空間巨大，有望長期保持高增長。我們預(yù)計公司12-14 年實現(xiàn)收入4.3、5.4 和8.0 億元，EPS 為0.95、1.25 和1.84 元，對應(yīng)PE 為17.3、13.1 和8.9 倍，12-14 年凈利潤復(fù)合增速超30%，維持公司12 年25 倍估值，6-12 個月目標(biāo)價25 元，"強(qiáng)烈推薦"評級。
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