>> 民生證券-云意電氣(300304)2012年業(yè)績快報點評：進(jìn)口替代效應(yīng)與出口增長共同帶動業(yè)績增長-130227
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
大?。?/td>
| 563KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
于特，劉芬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
報告摘要：
一、事件概述
公司發(fā)布2012年業(yè)績快報：2012年實現(xiàn)營業(yè)收入3.9億元，同比增長6.9%；歸屬上市公司股東凈利潤0.9億元，同比增長12.1%；EPS 0.97元，基本符合預(yù)期。
二、分析與判斷 業(yè)績穩(wěn)定增長
公司業(yè)績增長主要源于：1）進(jìn)口替代效應(yīng)凸顯，產(chǎn)品逐步升級并搶占外資與合資整流器與調(diào)節(jié)器市場份額。相較于合資或外資企業(yè)，公司有成本優(yōu)勢，模具與生產(chǎn)線工裝自制率較高，加上設(shè)計與人工成本較低，價格僅為同類產(chǎn)品的40%-50%，技術(shù)質(zhì)量相當(dāng)；2）出口增長較快，主要源于公司積極開拓海外市場，陸續(xù)獲得國外重要廠商的認(rèn)證，逐步進(jìn)入批量供應(yīng)期，已有客戶訂單亦增長。
進(jìn)口替代效應(yīng)凸顯
公司產(chǎn)品進(jìn)口替代效應(yīng)凸顯，國內(nèi)市場，基本以O(shè)EM市場為主，憑借其成本優(yōu)勢，產(chǎn)品不斷由低端向高端進(jìn)軍，搶占外資與合資車用整流器與調(diào)節(jié)器市場份額，已完成江鈴福特全順、長安鈴木等重要客戶的產(chǎn)品認(rèn)證，逐步開始供貨；BATE認(rèn)證工作已完成。2011年，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合給公司帶來2,000萬元左右凈利潤的成本優(yōu)勢，我們判斷這種趨勢仍將延續(xù)。但短期，公司新產(chǎn)品與新訂單情況短期沒有明顯突破，國內(nèi)仍以自主品牌為主，努力進(jìn)軍合資品牌供應(yīng)體系。
國際市場開拓順利 出口增長較快
國外市場，基本以AM市場為主，國際市場份額逐步提升，主要來源于：1）公司積極開拓海外市場，相繼通過客戶認(rèn)證進(jìn)入批量供應(yīng)，2011年公司白俄羅斯客戶BATE完成驗證程序，2012年逐步進(jìn)入批量供應(yīng)；2）已有客戶訂單憑借公司產(chǎn)品整流器與調(diào)節(jié)器品質(zhì)佳，亦出現(xiàn)一定增長。
具有新產(chǎn)品儲備 毛利率長期有提升空間
公司新產(chǎn)品儲備包括：1）LIN總線調(diào)節(jié)器，全球僅4家可批量生產(chǎn)，市場目前占比10%，售價是目前產(chǎn)品平均售價的5倍，毛利率超70%；2）TPMS，美國全面強制安裝，中國等待相應(yīng)法規(guī)頒布，2015年全球市場容量550億元，毛利率超50%；3）馬達(dá)控制器，2015年全球市場容量達(dá)2,000億元，毛利率40%，已經(jīng)小額量產(chǎn)。由于新產(chǎn)品儲備盈利能力均較現(xiàn)有產(chǎn)品高，毛利率長期有提升空間。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)估12-14年EPS分別為0.97、1.10與1.33元，對應(yīng)PE分別為19、16與13倍，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。
|
|
