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2）2014 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.12 億元，同比增長0.74%，增速明顯放緩，主要是今年以來自主品牌受到合資擠壓導(dǎo)致銷量增長僅3.10%，明顯低于整體10.16%的水平，導(dǎo)致公司主要客戶的訂單減少。
    投資高峰期已過，未來折舊壓力將逐步緩解
    1）公司三大募投項(xiàng)目，即車用整流器和調(diào)節(jié)器擴(kuò)建項(xiàng)目、大功率車用二極管產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目與車用整流器和調(diào)節(jié)器精密嵌件注塑件項(xiàng)目已于去年建成投產(chǎn)；2）非募投項(xiàng)目方面，上海研發(fā)中心項(xiàng)目年底投完，智能電機(jī)和控制系統(tǒng)項(xiàng)目基本投完，預(yù)計(jì)明年初投產(chǎn)；車用整流器和調(diào)節(jié)器生產(chǎn)線技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年年中建成投產(chǎn)。3）從在建工程與上述項(xiàng)目進(jìn)展情況判斷，公司投資高峰期已過，今明年公司的新增折舊壓力較大，后期將逐步緩解。
    公司未來看點(diǎn)
    1）合資客戶開發(fā)方面，目前公司已經(jīng)成功進(jìn)入長安福特供應(yīng)體系，配量配套經(jīng)典?？怂?。同時(shí)，公司也在積極開發(fā)其他歐美優(yōu)質(zhì)客戶，預(yù)計(jì)有望為未來公司主營收入貢獻(xiàn)新增量。2）大功率車用二極管目前產(chǎn)能已達(dá)1.2 億只，其中7000多萬只內(nèi)供，其他外銷。根據(jù)均價(jià)2-3 元/只測(cè)算，滿產(chǎn)后將為公司貢獻(xiàn)近1 個(gè)億的收入。同時(shí)，智能電機(jī)和控制系統(tǒng)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于明年初投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后智能電機(jī)產(chǎn)能110 萬臺(tái)，核心部件800 萬臺(tái)，將為公司貢獻(xiàn)收入5.43 億元，利潤率較高。因此，大功率車用二極管與智能電機(jī)和控制系統(tǒng)將是公司未來的增長點(diǎn)。
    根據(jù)投產(chǎn)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)有望于明年下半年開始放量，為公司明年業(yè)績貢獻(xiàn)不錯(cuò)增量。3）公司產(chǎn)品OEM 與AM 收入結(jié)構(gòu)基本處于6:4。因此，憑借產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，公司有望受益于維修配件服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)促進(jìn)維修配件供應(yīng)市場(chǎng)放開帶來的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
    優(yōu)秀汽車電子供應(yīng)商，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)，首次給予“買入”評(píng)級(jí)
    根據(jù)公司發(fā)展路徑，公司未來將延伸產(chǎn)品線，擴(kuò)大智能電機(jī)及控制系統(tǒng)、車用傳感器、電子控制模塊等汽車核心電子產(chǎn)品產(chǎn)銷，成為以核心產(chǎn)品為主，多產(chǎn)品共同發(fā)展的規(guī)?；囯娮庸?yīng)商。綜上分析，我們預(yù)計(jì)公司2014-16 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.62/5.55/7.25 億元，同比增長6.55/20.07/30.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.85/1.02/1.30 億元，同比增長-9.38/20.37/26.46%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.43/0.51/0.65 元/股，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)，建議持續(xù)關(guān)注。