>> 東北證券-云意電氣（300304）新業(yè)務(wù)對沖行業(yè)下滑，業(yè)績微幅上升-150819
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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增持 |
作者： |
杜長春 |
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盡管汽車行業(yè)景氣下滑，公司一季度盈利能力回落，但在二季度，利潤增速得到明顯改觀，主要系公司積極拓展合資品牌客戶和大功率二極管外銷取得突破所致，預(yù)計下半年凈利潤增速持續(xù)向上。下半年智能雨刮項目有望開始釋放業(yè)績，預(yù)計全年營收穩(wěn)步增長。
毛利率略有下滑，下半年凈利潤率有望止跌回升。報告期內(nèi)，毛利率下滑主要系自主品牌汽車市場需求低迷，產(chǎn)品價格承壓。預(yù)計下半年毛利率有望止跌回升，判斷的邏輯是：一、高端合資品牌配套收入占比提升。二、在汽車電氣化的趨勢下，核心產(chǎn)品調(diào)節(jié)器的功能日益豐富，且公司三代lin 總線產(chǎn)品的逐級滲透，調(diào)節(jié)器單價有望逐級提升。預(yù)計下半年費用率保持穩(wěn)定，毛利率觸底回升，屆時公司凈利潤率將恢復(fù)正增長。
戰(zhàn)略布局汽車智能領(lǐng)域，營收增長潛力大。汽車電氣化、智能化是必然發(fā)展趨勢，公司積極布局智能汽車領(lǐng)域，大力研發(fā)并推出車用智能電源控制器、雨刮及風(fēng)扇等智能電機控制系統(tǒng)。其中，智能雨刮逐步量產(chǎn)，明年有望釋放業(yè)績，潛在收入規(guī)模2-3 億元。借助智能雨刮項目，公司完成了從二級供應(yīng)商向一級供應(yīng)商的身份臵換，與整車廠關(guān)系更為緊密，為后續(xù)新產(chǎn)品贏得了市場資源。
盈利預(yù)測及評級。預(yù)計2015-2017 年凈利潤增速分別為9.31%，32.86%和25.82%，EPS 分別為0.45，0.59 和0.7 4 元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：自主品牌銷量持續(xù)下滑；智能電機市場推廣不及預(yù)期；
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