>> 渤海證券-云意電氣(300304)業(yè)績符合預(yù)期,增長拐點(diǎn)顯現(xiàn)-150128
| 上傳日期： |
2015/1/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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2014 年自主品牌持續(xù)受到合資品牌產(chǎn)品與渠道下壓導(dǎo)致增速僅為4.10%，遠(yuǎn)低于乘用車整體9.88%的水平，從而影響了公司的收入增速。2）三大募投項(xiàng)目：車用整流器和調(diào)節(jié)器擴(kuò)建項(xiàng)目、大功率車用二極管產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目與車用整流器及調(diào)節(jié)器精密嵌件注塑件項(xiàng)目已于去年建成投產(chǎn)，但目前未完全達(dá)產(chǎn)。同時，非募投項(xiàng)目投入已接近尾聲，截止去年三季度在建工程增加至1.20 億元。我們認(rèn)為，2014-15年公司的折舊壓力較大。因此，收入放緩與折舊費(fèi)用增加是導(dǎo)致公司凈利潤下降的主要原因。
積極開發(fā)新客戶與新項(xiàng)目助力公司業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)
1）目前公司已經(jīng)成功進(jìn)入長安福特供應(yīng)體系，配量配套經(jīng)典?？怂埂Ｍ瑫r，公司也在積極開發(fā)其他歐美優(yōu)質(zhì)客戶，預(yù)計將成為未來公司收入增長點(diǎn)。2）大功率車用二極管目前產(chǎn)能已達(dá)1.2 億只，其中7000 多萬只內(nèi)供，其他外銷。根據(jù)均價2-3 元/只測算，滿產(chǎn)后將為公司貢獻(xiàn)近1 個億的收入。同時，智能電機(jī)和控制系統(tǒng)項(xiàng)目預(yù)計將于明年初投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后智能電機(jī)產(chǎn)能110 萬臺，核心部件800 萬臺，將為公司貢獻(xiàn)收入5.43 億元，利潤率較高。因此，大功率車用二極管與智能電機(jī)和控制系統(tǒng)將是公司未來的增長點(diǎn)。根據(jù)投產(chǎn)進(jìn)度，我們預(yù)計將于明年下半年開始放量，助力公司明年較快增長，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。3）公司產(chǎn)品OEM 與AM 收入結(jié)構(gòu)基本處于6:4。因此，憑借產(chǎn)品性價比優(yōu)勢，公司有望受益于維修配件服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型升級促進(jìn)維修配件供應(yīng)市場放開帶來的市場機(jī)會。
公司發(fā)展路徑清晰：規(guī)?；囯娮庸?yīng)商
根據(jù)公司發(fā)展路徑，公司未來將通過研發(fā)及兼并收購等方式延伸產(chǎn)品線，擴(kuò)大智能電機(jī)及控制系統(tǒng)、車用傳感器、電子控制模塊等汽車核心電子產(chǎn)品產(chǎn)銷，改善產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)，提升提升盈利能力，成為以核心產(chǎn)品為主，多產(chǎn)品共同發(fā)展的規(guī)模化汽車電子供應(yīng)商。我們認(rèn)為，公司發(fā)展路徑契合車聯(lián)網(wǎng)市場快速發(fā)展的趨勢，未來將充分受益于車聯(lián)網(wǎng)市場的爆發(fā)。
維持盈利預(yù)測不變，維持“買入”評級
綜上分析，我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司2014-16 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入
4.62/5.55/7.25 億元， 同比增長6.55/20.07/30.53% ； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.85/1.02/1.30 億元， 同比增長-9.38/20.37/26.46% ， 對應(yīng)EPS 分別為0.43/0.51/0.65 元/股，維持“買入”評級，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示：項(xiàng)目投產(chǎn)與客戶開發(fā)低于預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險。
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