>> 國(guó)信證券-云意電氣(300304)非公開發(fā)行獲批,加快布局‘汽車電子+電機(jī)電控‘-151231
| 上傳日期： |
2015/12/31 |
大小： |
310KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
梁超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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我們認(rèn)為在汽車智能化趨勢(shì)下汽車電子的需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)汽車電子零部件優(yōu)質(zhì)標(biāo)的， 一直致力于汽車核心電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車用智能電源控制器龍頭企業(yè)，在車用整流器、調(diào)節(jié)器、大功率二極管等產(chǎn)品具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，此次定增有利于公司進(jìn)一步夯實(shí)原有主業(yè)，加快汽車電子產(chǎn)品的戰(zhàn)略性布局。
大功率二極管前景廣，有望進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)
大功率二極管技術(shù)壁壘相對(duì)較高，市場(chǎng)空間廣闊。以平均每個(gè)車用整流器裝配9 個(gè)大功率車用二極管計(jì)算，未來五年全球新車市場(chǎng)大功率車用二極管的年均需求量超過7億只，售后服務(wù)市場(chǎng)的年均需求量超過13 億只，總計(jì)年均需求量或超過20 億只，按照2.5 元/只預(yù)估價(jià)格，市場(chǎng)空間將達(dá)到50 億元。公司擬使用本次募集資金35,000 萬元進(jìn)行大功率車用二極管擴(kuò)建項(xiàng)目，形成2,3000 萬支/年的大功率車用二極管（包括高效大功率車用二極管）生產(chǎn)能力。項(xiàng)目建設(shè)周期為1.5 年，項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)年度年平均營(yíng)業(yè)收入5.84 億元，年平均利潤(rùn)總額1.168 億元?？紤]到公司2014年利潤(rùn)總額0.93 億元，如果項(xiàng)目順利投產(chǎn)，有望顯著增厚公司業(yè)績(jī)。
純電動(dòng)汽車發(fā)展前景可期，電機(jī)電控是核心部件
2015 年新能源汽車、低速電動(dòng)汽車均實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，按照《節(jié)能與新能源汽車發(fā)展規(guī)劃（2012-2020 年）》規(guī)劃目標(biāo)：2020 年純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量超過500 萬輛，新能源將成為未來汽車行業(yè)重要的發(fā)展方向。與此同時(shí)，低速電動(dòng)汽車在山東等地野蠻生長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2015 年山東低速電動(dòng)汽車產(chǎn)銷或超過40 萬輛，且河南、安徽等省份也逐步出臺(tái)了生產(chǎn)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和道路管理標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)低速電動(dòng)車規(guī)范管理，低速電動(dòng)汽車需求較大，而作為純電動(dòng)汽車核心零部件的電機(jī)電控市場(chǎng)前景廣闊。公司擬使用本次募集資金1.2 億元進(jìn)行新能源車用電機(jī)及控制系統(tǒng)生產(chǎn)線的建設(shè)，形成年產(chǎn)3.6 萬套新能源車用電機(jī)及控制系統(tǒng)生產(chǎn)能力。項(xiàng)目建設(shè)周期為1.5 年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)年度年平均營(yíng)業(yè)收入19,800 萬元，年平均利潤(rùn)總額3,069 萬元，開拓了公司新的盈利點(diǎn)。
看好公司圍繞“汽車電子+電機(jī)電控”布局，給予“買入”評(píng)級(jí)
汽車智能化和新能源汽車是汽車當(dāng)前發(fā)展的兩個(gè)重點(diǎn)方向，公司此次定增加大汽車電子（大功率二極管）和新能源汽車核心零部件（電機(jī)電控）的布局，我們認(rèn)為公司資產(chǎn)優(yōu)良（資產(chǎn)負(fù)債率13%）、現(xiàn)金充值（貨幣現(xiàn)金4 億元）、盈利能力較好（銷售毛利率31%、銷售凈利率17%）、激勵(lì)機(jī)制好（員工持股一期購買完成，均價(jià)25.26 元/股），看好公司發(fā)展前景。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.39 元、0.54 元、0.65 元（暫時(shí)不考慮定增），首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或大幅趨緩風(fēng)險(xiǎn)；整車銷量大幅下滑導(dǎo)致盈利能力下降并向汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)傳遞風(fēng)險(xiǎn)；公司非公開發(fā)行項(xiàng)目進(jìn)展或不達(dá)預(yù)期；公司非公開發(fā)行項(xiàng)目盈利能力或不達(dá)預(yù)期。
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