>> 東吳證券-威海廣泰（002111）空港消防推動業(yè)績高增長，無人機(jī)打開想象空間-161027
| 上傳日期： |
2016/10/29 |
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作者： |
陳顯帆 |
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公司的空港業(yè)務(wù)與民航運(yùn)輸景氣度以及新機(jī)場擴(kuò)建相關(guān)緊密，未來隨著民航運(yùn)輸穩(wěn)步上升、通用航空的推動以及機(jī)場“油改電”系統(tǒng)的推廣，空港業(yè)務(wù)營收預(yù)計仍將取得穩(wěn)定增長。消防業(yè)務(wù)中，消防車業(yè)務(wù)的高速增長主要受益于北京中卓穩(wěn)定的客戶關(guān)系以及強(qiáng)大的市場開拓能力；而報警業(yè)務(wù)的高增長則主要受益于營口新山鷹產(chǎn)品較強(qiáng)的穩(wěn)定性、可靠性、安全性以及市場營銷優(yōu)勢。
盈利能力穩(wěn)定高效，業(yè)績增長受益新山鷹并表
公司前三季度整體毛利率35.44%，同比環(huán)比均小幅上漲。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別：6.27%/12.60%/1.26%，與上年同期基本持平。此外，受益營口新山鷹、中卓時代收到政府補(bǔ)助，報告期營業(yè)外收入同比+93%。報告期歸母凈利1.3億元，同比增長33%。我們預(yù)計：公司空港業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長，消防業(yè)務(wù)將受益廣闊市場需求業(yè)績高增長可期，而無人機(jī)業(yè)務(wù)預(yù)計短期對公司貢獻(xiàn)不大，未來有望打開想象空間。
消防業(yè)務(wù)空間廣闊，有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)
參考?xì)W美發(fā)達(dá)國家消防車近7萬臺的保有量，我國消防車存量僅2.3萬輛，且在舉高消防車、登高消防車領(lǐng)域基本空白，未來市場空間非常廣闊，進(jìn)口替代需求較高。而營口新山鷹是國內(nèi)最早從事消防報警業(yè)務(wù)的廠家之一，核心產(chǎn)品為火災(zāi)自動報警器，其產(chǎn)品質(zhì)量已通過多年驗(yàn)證。未來兩家公司營銷渠道優(yōu)化整合，將極大促進(jìn)雙方的市場拓展。
民參軍典型標(biāo)的，空港設(shè)備、無人機(jī)有望大幅受益公司對軍方合作多年，軍品業(yè)務(wù)四證齊全，覆蓋了遼寧艦的試航、殲-20、直-10到各項演習(xí)的后勤保障工作，軍方資源積累深厚。報告期公司7個型號9款警用裝備成功進(jìn)入公安部裝備采購目錄，我們預(yù)計：公司作為典型的民參軍標(biāo)的，其空港設(shè)備、無人機(jī)業(yè)務(wù)將顯著受益于軍民融合以及軍隊改革方案的落地。
無人機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域空間廣闊，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)打開想象空間全華時代在無人機(jī)領(lǐng)域發(fā)展空間巨大，公司已獲得國家武器裝備質(zhì)量體系認(rèn)證、國家二級保密資質(zhì)認(rèn)證等軍品資質(zhì)。公司無人機(jī)產(chǎn)品線齊全：覆蓋固定翼、單旋翼、多旋翼領(lǐng)域，是市場上為數(shù)不多的具有批量生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。在威海廣泰介入之后，其雄厚的資金支持、銷售渠道的嫁接以及與軍方密切的合作關(guān)系都將對天津全華產(chǎn)生非常積極的影響。我們認(rèn)為未來無人機(jī)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)之際公司業(yè)績將超預(yù)期增長。
盈利預(yù)測與投資建議
公司是空港設(shè)備與消防裝備的龍頭生產(chǎn)商，我們預(yù)計公司2016-2018年的EPS為0.60/0.75/0.92元，對應(yīng)PE 43/35/28X。
公司空港設(shè)備、消防裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)定高增長 ，未來無人機(jī)業(yè)務(wù)具有較大業(yè)績彈性，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策推廣低于預(yù)期、空港設(shè)備市場需求下滑
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