>> 海通證券-長海股份(300196)業(yè)績符合預期,新產(chǎn)品開始放量-161028
| 上傳日期： |
2016/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邱友鋒，錢佳佳，馮晨陽 |
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點評：
內(nèi)生增長持續(xù)，第3 季度收入增速環(huán)比提升。核心產(chǎn)品方面，公司對市場深入挖掘，市場份額繼續(xù)擴大。新產(chǎn)品方面，電子薄氈已開始批量生產(chǎn)，穩(wěn)定供貨；涂層氈外銷增長明顯，產(chǎn)能逐步釋放。公司第3 季度收入增速環(huán)比第2 季度提升2.1 個百分點。
動力能源成本同比下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率維持較高水平。受益天然氣、電力等能源價格下調(diào)以及執(zhí)行節(jié)能降耗措施，公司動力能源成本降幅明顯，同時公司產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。1-9 月綜合毛利率約33.1%，同比增加1.4 個百分點，總體維持近年來較高水平。
天馬集團剩余股權(quán)收購完成，期待效益繼續(xù)釋放。公司近期已完成對天馬集團剩余約40%的股權(quán)收購，一方面本次收購將直接增厚公司利潤，另一方面后續(xù)天馬集團盈利挖潛空間仍大，未來持續(xù)貢獻利潤增量可期。
創(chuàng)新產(chǎn)品及產(chǎn)能擴充護航公司長期成長。長期來看，玻纖及復合材料作為低碳環(huán)保的新材料、應用領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)有拓寬，公司創(chuàng)新產(chǎn)品（如復合材料）及產(chǎn)能擴充（增發(fā)募投項目新增玻纖紗、樹脂產(chǎn)能分別4 萬噸、4 萬噸）將護航其持續(xù)成長之路。
維持“買入”評級。公司前期已完成8 億元增發(fā)，大股東以39.51 元/股參與15%，信心十足，后續(xù)向下游復合材料領(lǐng)域的延伸值得期待。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別約1.36、1.79、2.24 元，考慮到公司未來成長性及外延預期，我們給予公司2017 年P(guān)E27 倍，目標價48.33 元。
風險提示。新產(chǎn)品銷量、產(chǎn)能釋放不達預期；天馬集團盈利能力不達預期。
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