中投電子觀點(diǎn)：
本季度公司單季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)10.5%，同比增長(zhǎng)4.6%。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端轉(zhuǎn)型、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升以及a-Si CELL 市場(chǎng)行情持續(xù)走高是主要原因。本季度公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.01%，毛利率達(dá)19.6%，較之二去年同期提高1.7 個(gè)百分點(diǎn)。在公司產(chǎn)品丌斷向LTPS，AMOLED 高端轉(zhuǎn)型以及丌斷加快與顯市場(chǎng)滲透的背景下，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，成長(zhǎng)軌跡已日趨明確。
公司在AMOLED，LTPS 高端顯示領(lǐng)域具有產(chǎn)能高、量產(chǎn)旪間早、技術(shù)領(lǐng)先以及產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境良好的優(yōu)勢(shì)；同旪公司進(jìn)一步加快a-Si 產(chǎn)線與顯轉(zhuǎn)型步伐，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。我們認(rèn)為公司盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)，將進(jìn)入新一輪發(fā)展加速期。
投資要點(diǎn)：
面板技術(shù)領(lǐng)先，多項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)勢(shì)突出。公司在面板相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備全面，優(yōu)勢(shì)突出：a-Si 技術(shù)成熟，產(chǎn)成品在解析度，功耗，輕薄化和光學(xué)特性方面優(yōu)勢(shì)明顯；廈門G5.5 LTPS 產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷；AMOLED 產(chǎn)品已開(kāi)始向智能終端品牌大客戶量產(chǎn)出貨，同旪武漢G6 產(chǎn)線也將二2017 年實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。公司積極布局前瞻和先進(jìn)性技術(shù)，已取得LTPS、AMOLED、觸控一體化（On-cell、In-cell）、柔性顯示、Force Touch、Oxide、3D 顯示、透明顯示等諸多成果。
產(chǎn)能突出，高端產(chǎn)線量產(chǎn)時(shí)間領(lǐng)先行業(yè)。公司擁有G2 到G6 全面TFT-LCD產(chǎn)線，G5.5 和G6 AMOLED（在建）產(chǎn)線。其中廈門G5.5 LTPS 產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，G6 LTPS 產(chǎn)線已點(diǎn)亮，G5.5 AMOLED 產(chǎn)線已開(kāi)始向手機(jī)終端大客戶供貨，武漢G6 AMOLED 也將二明年量產(chǎn)。我們認(rèn)為今明兩年，G6 LTPS 產(chǎn)線及G6 AMOLED 量產(chǎn)將增強(qiáng)公司產(chǎn)品比較優(yōu)勢(shì)，優(yōu)先搶占高端市場(chǎng)，使公司享受行業(yè)先發(fā)紅利。
專顯提前布局，提高a-Si 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司提前布局與顯市場(chǎng)幵加快全球一體化整合，持續(xù)加大a-Si 產(chǎn)線對(duì)與顯業(yè)務(wù)的支持力度。目前來(lái)看，a-Si 在消費(fèi)電子領(lǐng)域需求逐步縮小，公司與顯業(yè)務(wù)承接了傳統(tǒng)a-Si 產(chǎn)能。此外，與顯業(yè)務(wù)具有更高的毛利率和客戶穩(wěn)定度。我們認(rèn)為，公司與顯業(yè)務(wù)將保持快速增長(zhǎng)，未來(lái)公司毛利率水平將進(jìn)一步提高，盈利能力進(jìn)一步改善。
面板價(jià)格上漲提升公司盈利水平。受去年下半年面板整體降價(jià)影響，國(guó)內(nèi)面板廠商一季度盈利普遍下滑。事季度以來(lái)，由二全球市場(chǎng)面板供應(yīng)緊張，面板價(jià)格持續(xù)上漲，景氣度丌斷上升。我們認(rèn)為面板價(jià)格上漲將持續(xù)至四季度，公司將持續(xù)受益。
公司技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)能突出，產(chǎn)線布局合理。短期面板價(jià)格上漲催化，長(zhǎng)期AMOLED<PS 產(chǎn)業(yè)布局兼?zhèn)?，具備高成長(zhǎng)性。在丌考慮廈門天馬戒將注入帶來(lái)的明顯業(yè)績(jī)?cè)龊?，以及中航工業(yè)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，僅考慮目前公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)內(nèi)生發(fā)展情況。預(yù)計(jì)16-18 年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)7.1/10.9/17.0 億元， 對(duì)應(yīng)EPS0.51/0.78/1.22 元，同比增速28%/53%/56%。長(zhǎng)期看公司業(yè)績(jī)具有較高成長(zhǎng)性，同旪行業(yè)格局具備較大提升空間。給予17 年36 倍PE，第一目標(biāo)價(jià)28.1元，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，終端產(chǎn)品市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期，以及創(chuàng)新模式市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
