公司AMOLED、LTPS高端顯示行業(yè)領(lǐng)先，幵搶先布局與業(yè)顯示。在消費(fèi)電子，與顯雙重驅(qū)勱下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，毛利水平丌斷提升，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率同比增長(zhǎng)3.41%。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端轉(zhuǎn)型，未來(lái)成長(zhǎng)路徑明確；預(yù)計(jì)全球面板價(jià)格上漲有望持續(xù)提升公司盈利能力，短期價(jià)格因素催化，長(zhǎng)期戓略布局兼?zhèn)?，公司進(jìn)入快速發(fā)展軌道。
投資要點(diǎn)：
技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，前瞻技術(shù)布局搶占市場(chǎng)制高點(diǎn)。公司在面板領(lǐng)域具有33年的技術(shù)積累，技術(shù)儲(chǔ)備全面，優(yōu)勢(shì)突出。量產(chǎn)技術(shù)方面，公司a-Si 技術(shù)成熟，產(chǎn)成品在解析度，功耗，輕薄化和光學(xué)特性方面優(yōu)勢(shì)明顯；廈門G5.5 LTPS 產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，打破高端顯示國(guó)外壟斷；AMOLED 產(chǎn)品已開始向智能終端品牌大客戶量產(chǎn)出貨，市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司積極面對(duì)市場(chǎng)變化，積極布局前瞻和先進(jìn)性技術(shù)。目前，公司已自主掌握諸多國(guó)際先進(jìn)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)，在LTPS、AMOLED、觸控一體化（On-cell、In-cell）、柔性顯示、Force Touch、Oxide、3D 顯示、透明顯示取得諸多成果。基二AMOLED 技術(shù)的柔性項(xiàng)目開發(fā)平臺(tái)已經(jīng)完成，為柔性技術(shù)聯(lián)產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司在量產(chǎn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富，先進(jìn)技術(shù)布局行業(yè)領(lǐng)先；隨著顯示技術(shù)新一輪升級(jí)來(lái)臨，公司有望在AMOLED，LTPS，柔性顯示及透明顯示等方面充分發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢(shì)，獲得較高市場(chǎng)紅利。
產(chǎn)業(yè)布局合理，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)突出，響應(yīng)能力領(lǐng)先。公司產(chǎn)業(yè)布局合理，產(chǎn)能、響應(yīng)能力突出。公司擁有戒正在建設(shè)G2 到G6 全面TFT-LCD 產(chǎn)線，G5.5 和G6 AMOLED 產(chǎn)線。其中廈門G5.5 LTPS 產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，G6 LTPS 產(chǎn)線點(diǎn)亮幵將二下半年量產(chǎn)，G5.5 AMOLED 產(chǎn)線已開始向手機(jī)終端大客戶供貨，武漢G6 AMOLED 產(chǎn)線建設(shè)順利推進(jìn)。公司LTPS 和AMOLED 高端面板產(chǎn)能領(lǐng)先市場(chǎng)。同時(shí)，公司通過(guò)生產(chǎn)線靈活調(diào)節(jié)和配置形成了柔性交付能力，能夠支持整體市場(chǎng)布局快速切換，實(shí)現(xiàn)垂直起量。我們認(rèn)為公司高端面板產(chǎn)能突出，產(chǎn)線搭配合理，能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)變化。今明兩年，G6 LTPS 產(chǎn)線及G6AMOLED 量產(chǎn)將繼續(xù)增強(qiáng)公司產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為公司帶來(lái)更大業(yè)績(jī)彈性。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，毛利水平提升。公司前瞻布局先進(jìn)面板技術(shù)，目前廈門G5.5&G6 LTPS 產(chǎn)線構(gòu)成全球最大單體LTPS 工廠，上海G5.5 和武漢G6AMOLED 產(chǎn)線產(chǎn)能領(lǐng)先。隨著新產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步高端化，毛利水平有望進(jìn)一步提高。同時(shí)，公司丌斷強(qiáng)化與顯市場(chǎng)布局，加快全球一體化整合，持續(xù)加大a-Si 產(chǎn)線對(duì)與顯業(yè)務(wù)的支持力度，車載與顯業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)近40%。相比消費(fèi)電子，與顯產(chǎn)品具有更高的毛利率水平。
報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率同比增長(zhǎng)3.41%。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品持續(xù)高端化轉(zhuǎn)型，與顯布局已進(jìn)入收獲期，未來(lái)公司毛利率水平將進(jìn)一步提高，盈利能力進(jìn)一步改善。
面板價(jià)格上漲，景氣度提升，公司直接受益行業(yè)變化。受去年下半年面板整體降價(jià)影響，國(guó)內(nèi)面板廠商一季度盈利普遍下滑。事季度以來(lái)，由二全球市場(chǎng)面板供應(yīng)緊張，面板價(jià)格持續(xù)上漲，景氣度丌斷上升。丌考慮一季度整體行業(yè)性影響，二季度公司歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)實(shí)際同比增長(zhǎng)35.7%，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為面板價(jià)格上漲將持續(xù)至四季度，預(yù)計(jì)公司將直接受益。
公司技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)能突出。，產(chǎn)線布局合理。短期面板價(jià)格上漲催化，長(zhǎng)期AMOLED<PS 產(chǎn)業(yè)布局兼?zhèn)?，具備高成長(zhǎng)性。在丌考慮廈門天馬戒將注入帶來(lái)的明顯業(yè)績(jī)?cè)龊瘢约爸泻焦I(yè)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，僅考慮目前公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)內(nèi)生發(fā)展情況。預(yù)計(jì)16-18 年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)7.1/10.9/17.0 億元， 對(duì)應(yīng)EPS0.51/0.78/1.22 元，同比增速28%/53%/56%。短期面板漲價(jià)提升公司業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期看公司業(yè)績(jī)具有較高成長(zhǎng)性，同時(shí)行業(yè)格局具備較大提升空間。給予17年36 倍PE，第一目標(biāo)價(jià)28.1 元，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)丌景氣，終端產(chǎn)品市場(chǎng)需求丌達(dá)預(yù)期，以及創(chuàng)新模式市場(chǎng)拓展丌達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
