>> 銀河證券-深天馬A（000050）加速布局 AMOLED， 搶占制高點-160526
| 上傳日期： |
2016/5/27 |
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作者： |
王莉 |
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2．我們的分析與判斷
（一）瞄準(zhǔn)AMOLED 歷史契機(jī)，加速布局
隨著成本、壽命、色衰等問題逐步解決，AMOLED 逐漸成為平板顯示行業(yè)最閃亮的行星。三星自然不用多說了，華為、VIVO、OPPO 和酷派等國內(nèi)一線廠商都已經(jīng)相繼推出AMOLED 屏的手機(jī)，而iPhone 也有望在下一代產(chǎn)品搭載AMOLED 面板。AMOLED 已迎來歷史契機(jī)。
天馬瞄準(zhǔn)這一歷史契機(jī)，決定更改武漢天馬G6 項目的后段設(shè)備，將其優(yōu)化為以LTPS 為驅(qū)動基板的AMOLED 生產(chǎn)線。優(yōu)化后，武漢天馬的G6 項目計劃進(jìn)度變化不大，預(yù)計明年下半年投產(chǎn)，后年逐步實現(xiàn)滿產(chǎn)。
此外，已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)階段的上海天馬5.5 代AMOLED 產(chǎn)線進(jìn)展順利，目前正處于產(chǎn)能爬坡階段，其產(chǎn)品已經(jīng)供貨給中興Z910 手機(jī)（分辨率為720P）。未來，公司將進(jìn)一步攻克1080P 產(chǎn)品，進(jìn)入主流供應(yīng)。
（二）LTPS 項目大獲成功，彰顯技術(shù)實力
公司LTPS 技術(shù)已經(jīng)做到了全球領(lǐng)先。廈門天馬5.5 代LTPS 產(chǎn)線于2015 年下半年實現(xiàn)了滿產(chǎn)，良率達(dá)到85%以上，盈利強(qiáng)勁。5.5 代線生產(chǎn)的LTPS 屏已經(jīng)供貨于紅米Note 2（5.5 寸）、華為麥芒4（5.5 寸）、華為榮耀3X Pro(5.5 寸)、HTC One M9（5 寸）等中高端手機(jī)，以及Sony 平板電腦和華為Matebook 筆記本，可見,天馬的LTPS 技術(shù)已經(jīng)得到主流廠商的認(rèn)可。
此外，廈門天馬6 代LTPS 項目從動工到點亮僅僅用了382 天，其速度打破了行業(yè)記錄。預(yù)計廈門天馬6 代線將于明年下半年實現(xiàn)滿產(chǎn)，屆時有望實現(xiàn)年收入約100 億元/年利潤11.2 億元。
（三）兩大優(yōu)勢助力，AMOLED 有望先發(fā)制人
面對AMOLED 產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，三星、LG、JDI、京東方、信利、和輝光電、維信諾等各大面板廠商紛紛擴(kuò)產(chǎn)AMOLED。在各大廠商競爭中，深天馬的競爭優(yōu)勢明顯，特別是相對于國內(nèi)面板廠商。
深天馬的優(yōu)勢主要體現(xiàn)兩點：一是LTPS 技術(shù)成熟。LTPS 是最成熟、可量產(chǎn)的AMOLED 驅(qū)動基板技術(shù)，天馬LTPS 的領(lǐng)先技術(shù)有效保障AMOLED 生產(chǎn)良率的突破。二是AMOLED 技術(shù)積累已久。深天馬在2011年建設(shè)國內(nèi)第一條4.5 代AMOLED 中試線，掌握AMOLED 關(guān)鍵技術(shù)及工藝。上海天馬于2013 年建設(shè)1 條5.5 代AMOLED 量產(chǎn)線，已商用出貨。5 年的AMOLED 技術(shù)積累是武漢天馬6 代AMOLED 項目的保障。
3．投資建議
我們看好公司在AMOLED、LTPS 的布局及領(lǐng)先優(yōu)勢，不考慮廈門天馬，預(yù)計2016/2017/2018 年EPS 為0.52/0.76/1.08 元，維持推薦評級。
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