>> 西南證券-深天馬A(000050)LTPS和AMOLED助推公司未來發(fā)展-160419
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王立洲 |
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a-Si 向?qū)ｏ@市場發(fā)力。隨著市場需求的轉(zhuǎn)變，公司積極將a-Si 的應用領域轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)顯示市場。公司已在a-Si 面板行業(yè)精耕細作幾十年，產(chǎn)業(yè)化應用已十分成熟，產(chǎn)成品的良率、低功耗、輕薄化等特征遠超同類型產(chǎn)品。在專顯領域，公司重點關注車載、醫(yī)療、工控、HMI（人機界面）、金融POS 機等細分市場。
廈門天馬注入預期強，LTPS 產(chǎn)能逐漸釋放。廈門天馬國內(nèi)首條5.5 代LTPS產(chǎn)線實現(xiàn)量產(chǎn)，良率達到行業(yè)內(nèi)領先水平。在此基礎上，公司分別在廈門和武漢投建2條6 代LTPS 產(chǎn)線，預計分別于2016Q2 和2017 上半年投產(chǎn)。雖然目前廈門天馬歸公司托管，但控股股東承諾在廈門天馬正式投產(chǎn)的5 年內(nèi)將廈門天馬的股權注入上市公司，隨著時間推移，廈門天馬的注入預期在逐漸加強。
AMOLED即將量產(chǎn)。公司擁有成熟的LTPS 技術和多樣化的客戶資源平臺，能更好地為AMOLED發(fā)展提供支撐，通過上海天馬4.5代AMOLED中試線的建成以及5 年的技術積累，現(xiàn)已擁有AMOLED 的自主知識產(chǎn)權。上海天馬的聯(lián)營公司上海有機發(fā)光公司所屬的5.5 代AMOLED 產(chǎn)線已順利點亮，并即將進入量產(chǎn)，設計產(chǎn)能為每月生產(chǎn)1.5 萬片。印刷顯示技術如在未來應用，將大幅降低AMOLED的生產(chǎn)成本。
產(chǎn)品在裸眼3D和VR上應用前景廣闊。公司投入大量資源支持裸眼3D的技術研發(fā)，現(xiàn)已擁有170 多項專利。公司可以提供500PPI 以上的高分辨率TFT 顯示模組、彩膜自制與定制、液晶透鏡自制與定制等整套3D 顯示解決方案。天馬的AMOLED 技術具有自主知識產(chǎn)權，針對VR 技術所需的屏幕特質(zhì)，公司有能力生產(chǎn)出適合VR設備的產(chǎn)品。
估值與評級：公司的a-Si 業(yè)務將向?qū)ｏ@市場發(fā)力；LTPS 產(chǎn)能未來逐漸釋放，廈門天馬注入預期加強。AMOLED也量產(chǎn)在即。暫不考慮廈門天馬未來注入對公司業(yè)績的影響，預計公司2016-2018 年基本每股收益分別0.43 元、0.54 元和0.70 元，以4 月18 日收盤價17.40 元為基準，對應的動態(tài)市盈率分別為40倍、32 倍和25 倍。基于對公司未來發(fā)展的看好，首次給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品價格或下降；產(chǎn)線進展或不達預期。
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