>> 銀河證券-深天馬Ａ(000050)15年報點評-LTPS／AMOLED進展順利,繼續(xù)引領(lǐng)中小尺...-160218
| 上傳日期： |
2016/2/19 |
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作者： |
王莉 |
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業(yè)績下降主要由于兩個方面：一是前年受非流動資產(chǎn)處置損益（1.4 億元）、投資收益等影響，前年的非經(jīng)常性損益的基數(shù)較高；二是高端顯示技術(shù)投入增加，2015 年研發(fā)投入8.83 億元（占收入比8.39%），大幅增加。
雖然去年公司業(yè)績不及預(yù)期，但是公司今年最大的看點卻沒有反映在內(nèi)。廈門天馬是天馬微電子非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，天馬已經(jīng)承諾自廈門天馬正式投產(chǎn)后5 年內(nèi)將所持有的廈門天馬股權(quán)注入深天馬。過去一年，廈門天馬在LTPS 顯示領(lǐng)域已經(jīng)取得了矚目的成績，然而這些卻沒有反映在深天馬的年報當中。2015 年，廈門天馬已經(jīng)實現(xiàn)主業(yè)盈利，其5.5 代線生產(chǎn)的LTPS 屏已經(jīng)供貨于紅米Note 2（5.5 寸）、華為麥芒4（5.5 寸）、華為榮耀3X Pro(5.5 寸)、HTC One M9（5 寸）、ASUS ZenFone2（5.5 寸）、SONY T2（6 寸）、MEIZU 魅藍2（5 寸）、聯(lián)想ZUK1（5.5 寸）等中高端手機，可見天馬的LTPS 技術(shù)已經(jīng)得到主流手機廠商的認可。
（二）LTPS/AMOLED 進展順利，繼續(xù)引領(lǐng)中小
尺寸顯示
LTPS 和AMOLED 是顯示技術(shù)的先進代表，目前AMOLED 和LTPS在智能手機滲透率較低，且VR 硬件（AMOLED 為標配顯示屏）處于爆發(fā)前夜，都處于上升通道。從需求端看，中小尺寸LTPS 面板在智能手機和平板電腦中的應(yīng)用不斷攀升，同時AMOLED 市場在柔性顯示的帶動下提前爆發(fā)。根據(jù)IHS 數(shù)據(jù)顯示，到2020 年，AMOLED 月需求產(chǎn)能24.5萬大張，年復(fù)合增長率27%；LTPS 月需求產(chǎn)能34.2 萬大張，年復(fù)合增長率14%。從供給端看，國內(nèi)在建6 代LTPS 線6 條，其中廈門天馬6 代LTPS 產(chǎn)線已于今年2 月份成功點亮，是大陸首條成功點亮的6 代LTPS產(chǎn)線，預(yù)計今年下半年將投產(chǎn)，而武漢天馬也預(yù)計明年年初投產(chǎn)，它們將是國內(nèi)率先投產(chǎn)的6 代LTPS 產(chǎn)線。加上此前5.5 代線的技術(shù)積累，天馬的先發(fā)優(yōu)勢明顯。而在AMOLED 領(lǐng)域，深天馬、和輝光電等廠商在中小尺寸的技術(shù)實力居前，深天馬的5.5 代AMOLED 生產(chǎn)線已順利點亮，即將進入量產(chǎn)。未來，假若AMOLED 市場發(fā)展迅速的話，武漢天馬的生產(chǎn)線也將轉(zhuǎn)做AMOLED。
3．投資建議
我們看好公司在AMOLED、LTPS、3D 顯示領(lǐng)域順周期布局，預(yù)計2015/2016/2017 年EPS 為0.40/0.52/0.76 元，給予推薦評級。
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