>> 方正證券-深天馬A(000050)積極調(diào)整增發(fā)預(yù)案，堅定引領(lǐng)“顯示+”時代-151023
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
大小： |
509KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
段迎晟，孫遠峰，文仲陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們認為，預(yù)案調(diào)整釋放了若干積極信號：1) 綜合考慮過去一段時間市場波動和公司未來發(fā)展的實際情況，做出適時有效調(diào)整，彰顯本輪再融資的果斷性和堅定性，我們判斷后續(xù)相關(guān)流程將實現(xiàn)有效推進；公司有強大融資能力和多種融資渠道，完全有能力保證項目建設(shè)。
2) 增發(fā)底價不變（17.82 元/股），高管前期增持均價20.43 元，高于增發(fā)底價，充分體現(xiàn)未來發(fā)展信心；
3) 作為高端LTPS 顯示+專顯+虛擬3D 龍頭，預(yù)計本次募集資金投資項目建成后，公司將新增年平均銷售收入約1,002,185 萬元，新增年平均利潤總額約111,959 萬元，未來2~3 年業(yè)績增厚明顯，前期市場波動以及再融資推遲等導(dǎo)致公司現(xiàn)階段被嚴重低估，借此提供了良好的投資機會。
※主要觀點
2015 年上半年公司各項業(yè)務(wù)穩(wěn)步，高端產(chǎn)品布局取得突破性進展：1) 所托管的廈門天馬2015 年上半年超市場預(yù)期，2015 年上半年營業(yè)收入11.08 億元，凈利潤1.96 億元，廈門天馬股東曾承諾待廈門天馬正式投產(chǎn)后將股權(quán)注入上市公司，隨著廈門天馬全面量產(chǎn)和良率穩(wěn)定提升，預(yù)計資產(chǎn)注入預(yù)期或?qū)⒓铀伲?br> 2) 專業(yè)顯示業(yè)務(wù)同比大幅攀升，公司傳統(tǒng)a-Si 產(chǎn)線結(jié)構(gòu)化調(diào)整成效顯著，車載及海外工業(yè)銷售額提前超額完成年度目標，車載業(yè)務(wù)同比增長118%
公司是A 股唯一的專注于中小尺寸高端顯示產(chǎn)品，亦是中航工業(yè)旗下顯示業(yè)務(wù)重要平臺。
面板行業(yè)，面臨前所未有的且是千載難逢的“結(jié)構(gòu)化調(diào)整”機會，公司將逐步通過內(nèi)生+外延模式，全方位確立“顯示+”龍頭位置：
1) 公司傳統(tǒng)A-s i 產(chǎn)能，正加速由消費顯示領(lǐng)域向?qū)I(yè)顯示領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，逐步大幅提升盈利能力；
2) LTPS/in-cell LTPS 率先實現(xiàn)“量產(chǎn)能力”，開辟中小尺寸高端產(chǎn)品國際競爭新格局。廈門天馬的成功運營（廈門天馬良率提升和量產(chǎn)進入穩(wěn)定期后，有強烈的資產(chǎn)注入預(yù)期），在LTPS 領(lǐng)域積累豐富經(jīng)驗，技術(shù)和人才儲備、客戶資源、運營經(jīng)驗等方面具有突出的先發(fā)優(yōu)勢，本次募集資金建設(shè)武漢6 代LTPS 產(chǎn)線，是公司把握行業(yè)格局轉(zhuǎn)變有利時機，進一步向戰(zhàn)略目標邁進的關(guān)鍵一步。
3) 公司聯(lián)合超多維，富士康和美國夢工廠，打造全球首個裸眼3D 生態(tài)圈的戰(zhàn)略合作，實屬全球首例。未來逐步通過國際一線品牌推動“3D產(chǎn)品標配化”，孕育千億市場機會。
4) 作為中航工業(yè)旗下最重要的民品公司之一和國內(nèi)中小尺寸顯示領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，借助中航工業(yè)在軍工領(lǐng)域的強大地位和豐富資源，及國內(nèi)軍工裝備升級換代，預(yù)計未來有可能涉足航空、非航空等軍工裝備制造領(lǐng)域的顯示產(chǎn)品供應(yīng)，空間巨大。
※風(fēng)險提示
全球宏觀經(jīng)濟不景氣，終端產(chǎn)品市場需求不達預(yù)期，以及創(chuàng)新模式市場拓展不達預(yù)期的風(fēng)險。
※業(yè)績預(yù)測和估值指標
不考慮武漢6 代LTPS 產(chǎn)線增發(fā)預(yù)案事項或?qū)淼拿黠@業(yè)績增厚（新增年平均利潤總額約111,959 萬元），以及不考慮廈門天馬或?qū)⒆⑷霂淼拿黠@業(yè)績增厚（若假設(shè)2 年內(nèi)增發(fā)募投產(chǎn)線如期投入并順利量產(chǎn)，且廈門天馬實現(xiàn)注入，預(yù)計2017 年公司PE 或?qū)H約10x 左右）；僅考慮目前公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的內(nèi)生式發(fā)展情況， 預(yù)計15/16/17 年公司凈利潤為7.52/9.08/11.02 億元， 對應(yīng)EPS 為0.66/0.80/0.97 元，動態(tài)PE 為24.3/20.1/16.62，存在較大價值空間，給定“強烈推薦”評級。
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