>> 方正證券-深天馬A(000050)增持提振發(fā)展信心，兼修內(nèi)外重塑行業(yè)格局-150721
| 上傳日期： |
2015/7/21 |
大小： |
643KB |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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※主要觀點(diǎn) 公司是A股專注于中小尺寸高端顯示產(chǎn)品，并長期致力于材料和應(yīng)用模式創(chuàng)新的龍頭企業(yè)，亦是中航工業(yè)（國內(nèi)10大軍工集團(tuán)之一）下屬從事液晶顯示屏相關(guān)業(yè)務(wù)的重要平臺(tái)，經(jīng)歷32年的積累，圍繞LTPS-TFT、Oxide-TFT、AM-OLED顯示技術(shù)，柔性/透明/3D顯示以及in-cell/on-cell一體式觸控等領(lǐng)先技術(shù)，現(xiàn)已形成綜合滿足移動(dòng)終端消費(fèi)類和專業(yè)類顯示市場(chǎng)（車載/工控/醫(yī)療等）的綜合解決方案和產(chǎn)品體系。 公司擁有高端大客戶群平臺(tái)，現(xiàn)階段，國內(nèi)包括華為/聯(lián)想/中興/VIVO/OPPO等，國際包括三星/LG/索尼/HTC等；專顯客戶包括霍尼韋爾/NEC/三菱/思科/博世等，2014年中小尺寸模組出貨量、智能手機(jī)a-Si模組出貨量在全球顯示面板企業(yè)中排名第1位，高端醫(yī)療/HMI產(chǎn)品專顯市場(chǎng)份額排名全球第1位，多款產(chǎn)品配合客戶實(shí)現(xiàn)全球首發(fā)；公司長期堅(jiān)持產(chǎn)品和商業(yè)模式"創(chuàng)新"，預(yù)計(jì)未來將主動(dòng)引領(lǐng)技術(shù)發(fā)展，推動(dòng)行業(yè)格局發(fā)展深層次變化。 1) 自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)LTPS+In-cell，開辟中小尺寸高端產(chǎn)品國際競(jìng)爭新格局。鑒于in-cell LTPS具有低功耗/輕薄/高分辨率等綜合特性，以蘋果和華為為首的旗艦機(jī)型廣泛采用該類型屏幕，但日企基本處于壟斷地位，CINNOResearch預(yù)估，2014年國內(nèi)手機(jī)品牌中LTPS 與Oxide面板滲透率將達(dá)25.8%，但該部分面板國產(chǎn)化率不足6%（其中基本上均由公司托管廈門天馬貢獻(xiàn)），公司自2011年03月開始托管廈門天馬投資建設(shè)國內(nèi)第1條LTPS-LCD（5.5代）及CF生產(chǎn)線，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全面量產(chǎn)，良率達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水準(zhǔn)。我們認(rèn)為，率先形成 LTPS-TFT穩(wěn)定量產(chǎn)良率（量產(chǎn)能力與小批量試產(chǎn)具備很大本質(zhì)區(qū)別）的企業(yè)，將有機(jī)會(huì)率先實(shí)現(xiàn)高附加值產(chǎn)品進(jìn)口替代，并有望打破JDI和夏普等日企壟斷格局，持續(xù)提升高端顯示產(chǎn)品國際話語權(quán)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和供應(yīng)鏈本土化。 以此為基礎(chǔ)，公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，發(fā)行對(duì)象為不超過10名（含10名）的特定投資者，發(fā)行價(jià)格為不低于17.92元/股，募集資金不超過600,000萬元，將全部用于武漢天馬第6代LTPSTFT -LCD及彩色濾光片（CF）生產(chǎn)線項(xiàng)目。預(yù)計(jì)本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，公司將新增年平均銷售收入約1,002,185萬元，新增年平均利潤總額約111,959萬元。 2) 虛擬/3D顯示，行業(yè)發(fā)展賦予引領(lǐng)者發(fā)展紅利。公司通過開發(fā)狹縫液晶光柵和液晶透鏡等技術(shù)，具備在虛擬/3D顯示方面的技術(shù)專利儲(chǔ)備和產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2014年全球首款全息手機(jī)Takee，公司是顯示核心部件唯一供應(yīng)商；2015年公司與超多維（SuperD）合作推出，富士康InFocus裸眼3D手機(jī)M550（內(nèi)置3D應(yīng)用市場(chǎng)），公司亦是獨(dú)家供應(yīng)商。我們認(rèn)為，虛擬/3D顯示不僅是終端硬件，而將是"終端+應(yīng)用+云平臺(tái)"的生態(tài)環(huán)境，商業(yè)模式不僅是硬件銷售，也將是搭載用戶入口的內(nèi)容運(yùn)營和數(shù)據(jù)服務(wù)，行業(yè)發(fā)展還有很多需要?jiǎng)?chuàng)新和增強(qiáng)的機(jī)遇，公司亦有機(jī)會(huì)分享行業(yè)發(fā)展紅利。 3) 專業(yè)顯示市場(chǎng)，客戶穩(wěn)固。專顯市場(chǎng)具備高認(rèn)證門檻，高客戶粘性和高產(chǎn)品毛利等特點(diǎn)，公司在工控、醫(yī)療和車載等領(lǐng)域已耕耘多年，憑借健康的供需結(jié)構(gòu)，逐步提升各領(lǐng)域產(chǎn)品滲透率。 隨著武漢6 代LTPS 產(chǎn)線的建成投產(chǎn)，公司不僅能夠提振消費(fèi)高端顯示和專業(yè)顯示的戰(zhàn)略發(fā)展預(yù)期，凸顯規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，有助于提升盈利能力和優(yōu)化管理效率，進(jìn)一步確立中小尺寸顯示領(lǐng)域的全球領(lǐng)先位置，更能夠提升大陸高端顯示產(chǎn)品自給率，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。伴隨公司高管增持，以及體現(xiàn)出的堅(jiān)定發(fā)展信心，看好公司的長期發(fā)展邏輯。 ※風(fēng)險(xiǎn)提示 全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，終端產(chǎn)品市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期，以及公司募投項(xiàng)目進(jìn)程不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 ※業(yè)績預(yù)測(cè)和估值指標(biāo) 不考慮增發(fā)預(yù)案事項(xiàng)或?qū)淼拿黠@業(yè)績?cè)龊瘢ㄐ略瞿昶骄麧櫩傤~約111,959萬元），僅考慮目前公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的內(nèi)生式發(fā)展情況，預(yù)計(jì)15/16/17年公司凈利潤為7.52/9.08/11.02億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.57/0.68/0.83元，給定"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
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