>> 方正證券-深天馬A(000050)公司事件點評：創(chuàng)3D生態(tài)，贏造多維時代-150820
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
段迎晟，孫遠峰，文仲陽 |
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此報告為加密報告 |
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虛擬/3D 顯示是顯示終端發(fā)展的終極目標，進而裸眼3D 屏幕更是產(chǎn)品的“眼睛中的眼睛”（核心技術(shù)產(chǎn)品）。顯示技術(shù)，從靜態(tài)到動態(tài)，從黑白到彩色，從模擬到數(shù)字，從低清到高清，從2D 到3D 是技術(shù)轉(zhuǎn)換趨勢，3D是顯示器件的最終顯示方案和人機交互平臺。公司的研發(fā)優(yōu)勢和工藝技術(shù)優(yōu)勢，正逐步轉(zhuǎn)換成生態(tài)圈資源優(yōu)勢和獲利模式優(yōu)勢。
本次打造全球首個裸眼3D 生態(tài)圈的戰(zhàn)略合作，實屬全球首例，該生態(tài)圈圍繞技術(shù)、產(chǎn)業(yè)工程、產(chǎn)品、內(nèi)容服務(wù)、開發(fā)者和網(wǎng)絡(luò)等六大平臺進行布局，從硬件、軟件、內(nèi)容和裝置等四部分著力打造共贏、互利的生態(tài)圈環(huán)境，從而給用戶提供更多的裸眼3D 設(shè)備和更豐富的3D 內(nèi)容。為共建優(yōu)質(zhì)、健康的裸眼3D 生態(tài)圈，各公司將攜手提供上游的內(nèi)容資源、核心顯示器件， 到中游的產(chǎn)品整體方案設(shè)計、整機生產(chǎn)，再到下游的應(yīng)用開發(fā)。
值得一提的是，本次合作平臺建設(shè)取得突出進展：
1) 技術(shù)平臺：發(fā)明專利主導（而非應(yīng)用專利），通過全球布局，包括中國大陸/美國/日本/臺灣等區(qū)域；
2) 產(chǎn)品平臺：硬件方面，產(chǎn)業(yè)鏈強強聯(lián)合，打造體驗優(yōu)異的“可以落地”的產(chǎn)品，手機，平板，BOX 等等，全面應(yīng)用于Android，ios 和windows各種操作系統(tǒng)；
3) 內(nèi)容平臺：建立3D store，視頻，游戲，應(yīng)用，電子書，圖庫，相機，播放器等等，美國夢工廠（功夫熊貓和怪物史瑞克是典型作品），提供全方位的資源共享通道；
4) 開發(fā)者平臺：形成開發(fā)者套件，提供2D 轉(zhuǎn)3D 的工具平臺，未來集合開發(fā)者和創(chuàng)客等資源；具備充分的后臺工作，支持中小開發(fā)者計費，游戲分成策略優(yōu)厚，最大力度吸引開發(fā)者，最大限度壯大參與者和開發(fā)者。
3D 生態(tài)圈，一方面，將通過優(yōu)勢互補，給普通消費者提供優(yōu)質(zhì)的應(yīng)用基礎(chǔ)，除了消費電子之外，還可以應(yīng)用到醫(yī)療（例如3D 遠程診斷和交互等），航空（例如民航顯示屏人機交互等），以及車載等高端子行業(yè)中，公司更可以發(fā)揮專業(yè)顯示的基礎(chǔ)優(yōu)勢，形成互相促進格局；另一方面，本質(zhì)改善由于3D 格式內(nèi)容相對比較匱乏導致的行業(yè)發(fā)展瓶頸，擺脫用戶對眼鏡等額外部件的應(yīng)用依賴，加速3D 顯示在家庭和移動終端市場的普及速度。
我們認為，虛擬/3D 顯示不僅是終端硬件，而將是“終端+應(yīng)用+云平臺+服務(wù)”的生態(tài)環(huán)境，商業(yè)模式不僅是硬件銷售，也將是搭載用戶入口的內(nèi)容運營和數(shù)據(jù)服務(wù)，行業(yè)發(fā)展還有很多需要創(chuàng)新和增強的機遇，本次生態(tài)圈的建立，標志著各子行業(yè)龍頭的強強聯(lián)合，一方面加速虛擬/3D 顯示應(yīng)用的普及，另一方面增加了后進入者的準入門檻，預(yù)計公司將憑借突出的核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)勢，未來進一步分享行業(yè)發(fā)展紅利。
※風險提示
全球宏觀經(jīng)濟不景氣，終端產(chǎn)品市場需求不達預(yù)期，以及公司募投項目進程不達市場預(yù)期的風險。
※業(yè)績預(yù)測和估值指標
不考慮增發(fā)預(yù)案事項或?qū)淼拿黠@業(yè)績增厚（新增年平均利潤總額約111,959 萬元），僅考慮目前公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的內(nèi)生式發(fā)展情況，預(yù)計15/16/17年公司凈利潤為7.52/9.08/11.02 億元，對應(yīng)EPS 為0.66/0.80/0.97 元，給定“強烈推薦”評級。
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