>> 方正證券-深天馬A(000050)緊抓結(jié)構(gòu)化調(diào)整機(jī)會(huì)，專顯／LTPS／3D突破明顯-150824
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
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pdf 共8頁(yè) |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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廈門天馬股東曾承諾待廈門天馬正式投產(chǎn)后將股權(quán)注入上市公司，隨著廈門天馬全面量產(chǎn)和良率穩(wěn)定提升，預(yù)計(jì)資產(chǎn)注入預(yù)期或?qū)⒓铀佟?br> 專業(yè)顯示業(yè)務(wù)同比大幅攀升，車載及海外工業(yè)銷售額提前超額完成年度目標(biāo)，車載業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)118%。
※主要觀點(diǎn)
公司是A 股唯一的專注于中小尺寸高端顯示產(chǎn)品（圖1），并長(zhǎng)期致力于材料和應(yīng)用模式創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，亦是中航工業(yè)旗下顯示業(yè)務(wù)重要平臺(tái)。
2015 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.38 億元，同比增6.58%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.57 億元，同比增32.50%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3074.29 萬(wàn)元，同比降62.49%，扣費(fèi)凈利潤(rùn)降低，主要原因在于，消費(fèi)電子產(chǎn)品價(jià)格壓力和公司專顯階段性轉(zhuǎn)型和未來(lái)G6 LTPS 新產(chǎn)線建設(shè)帶來(lái)的管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用，從另一個(gè)角度看，公司已經(jīng)先于行業(yè)進(jìn)行內(nèi)外兼顧的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化調(diào)整，為未來(lái)2~3 年的業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。
面板行業(yè)，面臨前所未有的且是千載難逢的“結(jié)構(gòu)化調(diào)整”機(jī)會(huì)，一方面手機(jī)和平板等普及率較高的移動(dòng)終端或?qū)⒃鏊俜啪?，另一方面FHD 及以上分辨率和LTPS/in-cell LTPS 等高端面板滲透率提升及國(guó)產(chǎn)化加速，以及專業(yè)顯示（車載、醫(yī)療、POS、HMI 等）和虛擬/3D 顯示等高門檻產(chǎn)品將持續(xù)大幅放量，在此背景下，公司已憑借32 年的積累，以及工藝/材料/技術(shù)/產(chǎn)品/生態(tài)環(huán)境等綜合優(yōu)勢(shì)，提前于市場(chǎng)進(jìn)行了迎合“結(jié)構(gòu)化調(diào)整"的戰(zhàn)略布局，并取得非常明顯的成效，預(yù)計(jì)未來(lái)由此帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊窈彤a(chǎn)品比較優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯： 1) 傳統(tǒng)A-si產(chǎn)能，正加速由消費(fèi)顯示領(lǐng)域向?qū)I(yè)顯示領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。 公司將在車載、醫(yī)療、POS、HMI等專業(yè)顯示市場(chǎng)需求帶動(dòng)下，繼續(xù)保持內(nèi)涵式和外延式的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，逐步擺脫中低端消費(fèi)電子紅海之爭(zhēng)，將大幅提升高端專業(yè)顯示產(chǎn)品收入占比。未來(lái)公司產(chǎn)線布局規(guī)劃，LTPS、AMOLED定位于中高端手機(jī)、平板電腦、智能穿戴等移動(dòng)智能終端，a-si定位于車載、工控、醫(yī)療、航空等專業(yè)顯示產(chǎn)品和部分中端移動(dòng)智能終端產(chǎn)品。
車載顯示有望爆發(fā)式增長(zhǎng)（最大的專顯細(xì)分市場(chǎng)），觸控化車載顯示市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)（Tesla電動(dòng)車已開啟車載觸屏新紀(jì)元），對(duì)高端顯示屏的需求增加，目前公司車在領(lǐng)域市占率僅約5%左右，依托良好的產(chǎn)品性能和靈活的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整能力，有望進(jìn)一步擴(kuò)展在車載市場(chǎng)的占有率；在醫(yī)療和工控等領(lǐng)域，彩色產(chǎn)品正逐步替代原有黑白產(chǎn)品，具有相當(dāng)大的替換空間。公司持續(xù)加大a-Si產(chǎn)線轉(zhuǎn)型力度，加快進(jìn)行全球一體化整合，專業(yè)顯示業(yè)務(wù)同比大幅攀升，車載及海外工業(yè)銷售額提前超額完成年度目標(biāo)，車載業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)118%。
LTPS/in-cell LTPS率先實(shí)現(xiàn)"量產(chǎn)能力"，開辟中小尺寸高端產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)新格局。 盡管中高端移動(dòng)設(shè)備對(duì)高端顯示產(chǎn)品需求旺盛，但國(guó)產(chǎn)化率很低，2014年國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌中LTPS 與Oxide面板國(guó)產(chǎn)化率不足6%（其中預(yù)計(jì)大部分由公司托管廈門天馬貢獻(xiàn)，圖2）。2015年美國(guó)顯示周及SID年會(huì)，公司發(fā)布10.4寸8K平板電腦顯示屏，采用LTPS技術(shù)，分辨率高達(dá)7680x4320，像素精度847PPI，是目前市場(chǎng)主流平板電腦屏幕像素精度的4-5倍，也再度刷新全球平板顯示屏幕的最高PPI紀(jì)錄；還發(fā)布了一款5.2寸4K智能手機(jī)用顯示屏，其分辨率為3840x2160，像素精度同樣為847PPI，其高于視網(wǎng)膜技術(shù)將近3倍的顯示能力，其功耗只有1.12瓦，較常規(guī)功耗降低約40%。廈門G5.5產(chǎn)線（國(guó)內(nèi)第一條LTPS（TFT-LCD）及CF生產(chǎn)線），全面量產(chǎn)，產(chǎn)品覆蓋國(guó)內(nèi)外主流客戶并支持多款旗艦機(jī)型首發(fā)，良率達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平（量產(chǎn)良率極大有別于，小批量或者實(shí)驗(yàn)室良率），2015年上半年大超預(yù)期，營(yíng)業(yè)收入11.08億元，凈利潤(rùn)1.96億元，毛利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率均較高，廈門天馬股東曾承諾待廈門天馬正式投產(chǎn)后將股權(quán)注入上市公司，隨著廈門天馬全面量產(chǎn)和良率穩(wěn)定提升，預(yù)計(jì)資產(chǎn)注入預(yù)期或?qū)⒓铀佟?
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