>> 東北證券-深天馬Ａ（000050）淡化短期業(yè)績，挖掘半年報中的趨勢性價值指標(biāo)-150824
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
大小： |
352KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳娜 |
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需要指出的是，我們認(rèn)為廈門天馬全面量產(chǎn)時點在5~6 月份，因此全面量產(chǎn)后的月營收應(yīng)遠(yuǎn)高于上半年月均營收2 億元的水平，下半年營業(yè)收入有望繼續(xù)大幅攀升。從LTPS 的盈利水平來看，廈門天馬的資產(chǎn)注入和武漢天馬六代線的達產(chǎn)均值得期待。
二、a-Si 生產(chǎn)線加速向?qū)I(yè)顯示轉(zhuǎn)型。根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，現(xiàn)有的a-Si 顯示生產(chǎn)線將加速向?qū)ｏ@應(yīng)用轉(zhuǎn)型，從15 年上半年來看，公司加大a-Si 產(chǎn)線轉(zhuǎn)型效果加速顯現(xiàn)，專顯業(yè)務(wù)同比大幅攀升，車載及海外工業(yè)銷售額提前超額完成年度目標(biāo)，車載業(yè)務(wù)同比增長118%。
三、消費電子業(yè)務(wù)價格下行和費用項擴大是導(dǎo)致主營業(yè)績下滑的主要原因。消費電子相關(guān)產(chǎn)品價格下行以及公司管理費用和研發(fā)費用等費用端的支出擴大是影響公司總體利潤的主要原因。然而，智能手機FHD 及以上分辨率面板占比持續(xù)增加，LTPS 面板在智能手機和平板電腦中的應(yīng)用不斷攀升是兩大趨勢，公司產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋除蘋果以外的絕大部分國內(nèi)外主流手機品牌，向高端轉(zhuǎn)型趨勢明顯。從利潤提升來看，公司至少有三項利潤對沖來源：1）補貼常態(tài)化趨勢更明顯。從日韓發(fā)展經(jīng)驗來看，結(jié)合國家戰(zhàn)略需求，對于國產(chǎn)高端顯示產(chǎn)品的支持和補貼將常態(tài)化，補貼額度也體現(xiàn)了公司的地位和能力；2）LTPS 量產(chǎn)后帶來的溢價提升紅利。廈門LTPS 盈利水平較高、武漢六代線達產(chǎn)將繼續(xù)推動公司消費高端化轉(zhuǎn)型；3）集成觸控產(chǎn)品研發(fā)順利，15年下半年有望推出相關(guān)產(chǎn)品，屆時公司的產(chǎn)品附加值將進一步提升。
維持“買入”評級。我們認(rèn)為對公司的投資價值判斷需淡化短期業(yè)績波動，聚焦LTPS 量產(chǎn)情況，觸控顯示一體化進展，專業(yè)顯示比例的提升，裸眼3D 顯示等明星產(chǎn)品的率先切入等趨勢性價值指標(biāo)。我們預(yù)估公司15/16/17 年EPS 為0.62/0.91/1.13 元，維持買入評級！風(fēng)險提示：LTPS 建設(shè)低于預(yù)期，裸眼3D 生態(tài)圈進展低于預(yù)期。
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