>> 中投證券-深天馬Ａ(000050)武漢天馬產(chǎn)線升級，中小尺寸AMOLED龍頭全面加速-160514
| 上傳日期： |
2016/5/15 |
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強烈推薦 |
作者： |
孫遠峰 |
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公司武漢產(chǎn)線轉(zhuǎn)型后將成為目前全球最高世代AMOLED產(chǎn)線，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得以深度優(yōu)化，高端面板市場競爭力顯著提升。
公司完成高端面板產(chǎn)能布局，廈門G5.5 和G6 LTPS 產(chǎn)線構(gòu)建全球最大LTPS單體工廠；武漢G6 和上海G5.5 AMOLED 產(chǎn)線確保公司OLED 產(chǎn)能領(lǐng)先。中小尺寸AMOLED 和LTPS 雙料龍頭地位日益凸顯。預(yù)計本次產(chǎn)線轉(zhuǎn)型將為公司帶來業(yè)績明顯增厚以及毛利率提升，公司進入快速發(fā)展期，有望實現(xiàn)估值、業(yè)績雙成長。
投資要點：
全球面板產(chǎn)能大陸轉(zhuǎn)移進程加快，行業(yè)迎來發(fā)展機遇期。面板行業(yè)發(fā)展的邏輯是：規(guī)模+資本投入+下游產(chǎn)業(yè)支撐。2000 年后大陸持續(xù)加大面板產(chǎn)業(yè)投資，高世代、新技術(shù)產(chǎn)線相繼投產(chǎn)。根據(jù)我們的測算，大陸地區(qū)G4.5以上產(chǎn)線累計投資已超6000 億元；下游國產(chǎn)手機廠商崛起幵拉勱面板需求，為國內(nèi)面板廠商帶來彎道超車機會。我們認為全球面板產(chǎn)能將持續(xù)幵大觃模向大陸地區(qū)轉(zhuǎn)秱，開啟大陸面板廠商發(fā)展機遇期。大陸地區(qū)將誕生世界一流面板企業(yè)。
AMOLED 多維技術(shù)優(yōu)勢確立高端顯示核心技術(shù)地位，市場爆發(fā)在即；AMOLED 利用電致發(fā)光原理，較之于LCD 具有自發(fā)光，低功耗，薄厚度，寬規(guī)角，高對比度，柔性等多重優(yōu)勢；同時滿足可穿戴設(shè)備，VR 新興行業(yè)需求。顯著技術(shù)優(yōu)勢已確立AMOLED 高端顯示核心技術(shù)地位幵帶來面板技術(shù)升級及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。16 年AMOLED 市場觃模預(yù)計150 億美元，同比增長40%，行業(yè)爆發(fā)在即。AMOLED 已成為廠商進軍高端顯示市場必備技術(shù)。
LTPS 背板驅(qū)勱技術(shù)傳承，行業(yè)龍頭確保AMOLED 產(chǎn)線順利轉(zhuǎn)型及產(chǎn)能釋放。LTPS 是AMOLED 主流背板驅(qū)勱技術(shù)，在關(guān)鍵工藝流程和制程方面，除液晶灌裝（LTPS）和蒸鍍封裝（AMOLED）外具有極大相似性。公司是國內(nèi)中小尺寸LTPS 行業(yè)龍頭，具備產(chǎn)能，良率，技術(shù)，經(jīng)驗，客戶多方面優(yōu)勢。我們認為公司在LTPS 領(lǐng)域的多重優(yōu)勢將確保武漢G6 產(chǎn)線順利
轉(zhuǎn)型幵加快產(chǎn)能釋放速度，公司中小尺寸AMOLED 市場龍頭地位將日益凸顯。
G6 AMOLED 產(chǎn)線領(lǐng)先全球，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端調(diào)整，顯著提升公司高端市場競爭力。公司持續(xù)面板先進技術(shù)前瞻布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高端發(fā)展。
G6 LTPS AMOLED 產(chǎn)線是目前全球最高世代AMOLED 生產(chǎn)線，此次轉(zhuǎn)型將快速提高公司AMOLED 產(chǎn)能，顯著提升公司高端市場競爭力。本次轉(zhuǎn)型后，公司將完成LTPS/AMOLED 高端顯示產(chǎn)線布局：廈門G5.5 和G6LTPS 產(chǎn)線構(gòu)成全球最大LTPS 單體工廠；上海G5.5 和武漢G6 AMOLED產(chǎn)線確保公司AMOLED 產(chǎn)能業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得以深度優(yōu)化調(diào)整，市場競爭力進一步提高幵帶來公司業(yè)績明顯增厚。
持續(xù)“強烈推薦”評級，建議買入。丌考慮廈門天馬戒將注入帶來的明顯業(yè)績增厚，以及中航工業(yè)的平臺優(yōu)勢，僅考慮目前公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)內(nèi)生發(fā)展情況。預(yù)計16-18 年凈利潤7.1/10.9/17.0 億元，對應(yīng)EPS 0.51/0.78/1.22元，同比增速28%/53%/56%，給予17 年32 倍PE，第一目標價25.0元，具備長期投資價值，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：全球宏觀經(jīng)濟丌景氣，終端產(chǎn)品市場需求丌達預(yù)期，以及創(chuàng)新模式市場拓展丌達預(yù)期的風(fēng)險。
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