>> 財富證券-深天馬A（000050）公司點評：國內(nèi)中小尺寸龍頭，向AMOLED進軍-160517
| 上傳日期： |
2016/5/19 |
大小： |
225KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
何晨 |
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公司將對武漢天馬的后端生產(chǎn)線部分設(shè)備進行優(yōu)化，形成以LPTS為驅(qū)動基板的AMOLED生產(chǎn)線。優(yōu)化后，公司將形成6代LTPS和AMOLED玻璃基板3萬片/月的產(chǎn)能，如果玻璃基板全部產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至AMOLED，將形成產(chǎn)能1.5萬片/月的AMOLED顯示屏產(chǎn)能。（一張顯示屏需要兩張玻璃基板）。算上公司已經(jīng)量產(chǎn)的兩條上海天馬AMOLED產(chǎn)能，公司將在18年形成3條AMOLED生產(chǎn)線。
AMOLED是未來趨勢且處于爆發(fā)點。目前國際上中小尺寸AMOLED成本已經(jīng)可以做到與LCD持平，由于AMOLED無需高成本的背光模組，未來AMOLED的成本將有望低于傳統(tǒng)的LCD。此外，AMOLED的柔性、低功耗、高刷新率將是未來穿戴、VR等設(shè)備的唯一選擇。
從需求端來看，未來2-3年拉動AMOLED的主要還是智能手機，我們測算AMOLED在手機的滲透率將從2015年的10%提升至2019年35%，預(yù)計19年手機出貨量在16億臺，屆時搭載AMOLED的手機將達到5.5億臺，每年拉動AMOLED的需求達到952萬平方米。整體來看，根據(jù)HIS機構(gòu)的預(yù)測，OLED屏整體出貨面積將從2016年的390萬平方米增長至2019年的1180萬平方米，3年的復(fù)合增長達到45%。此外，預(yù)計到2022年，AMOLED屏幕的市場估值將達到300億美元。
公司在AMOLED領(lǐng)域具有先發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢。公司在國內(nèi)LPTS領(lǐng)域是行業(yè)龍頭地位，廈門天馬的5.5代LTPS線是目前國內(nèi)唯一能夠進行量產(chǎn)的生產(chǎn)線。LPTS屬于驅(qū)動技術(shù)，核心是通過激光退火工藝改變玻璃基板的晶格，從而提高電子遷移率、開口率等特性。事實上，AMOLED的玻璃基板和LTPS的玻璃基板可以通用，兩者在前段制造60%的設(shè)備基本相同，僅后段40%的設(shè)備有差別，所以從LPTS轉(zhuǎn)向AMOLED的成本不會太高。公司在AMOLED優(yōu)勢在于：1、最先積累LPTS生產(chǎn)經(jīng)驗（良率穩(wěn)定在85%以上），LTPS規(guī)模優(yōu)勢最強（擁有3條LTPS線），未來從LTPS轉(zhuǎn)換至AMOLED擁有高良率、低成本優(yōu)勢；2、與下游終端廠商（小米、華為、HTC等）建立了良好的合作關(guān)系，可以縮短AMOLED認證周期，同時卡位優(yōu)勢客戶資源。
給予"推薦"評級。不考慮廈門天馬資產(chǎn)注入，同時假設(shè)來自政府的非經(jīng)常性保持穩(wěn)定，我們預(yù)計公司16-18年收入為113.7/126.4/186.5億元，凈利潤為5.3/6.4/10.2億元，EPS為0.38/0.46/0.73元，目前股價19元對應(yīng)16-18年估值為50、41.3和26倍。我們認為公司在AMOLED領(lǐng)域的規(guī)模、技術(shù)和客戶優(yōu)勢明顯，同時16年1月完成的定增價在18元附近，目前股價有一定安全邊際，給予"推薦"評級。
風(fēng)險提示：下游終端需求放緩、武漢天馬LPTS、AMOLED生產(chǎn)線17-18年開始轉(zhuǎn)固提折舊
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