>> 招商證券-南方航空（600029）票價下跌拖累業(yè)績，三季報略低于預(yù)期-161029
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
大?。?/td>
| 963KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
1、票價下跌拖累業(yè)績，略低于市場預(yù)期
三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入325.47 億元（+1.79%），營業(yè)成本254.51 億元（+6.31%），毛利率下滑至21.87%（-3.32pct），主要為票價水平下跌抵消油價下降因素，尤其國際票價水平（RRPK）同比下降較大，拉低毛利率。
公司銷售費用和管理費用分別為16.98億元（+11.13%）和8.43億元（＋10.78%），銷售費用偏高，財務(wù)費用為10.71 億元（-76.69%），主要是人民幣貶值產(chǎn)生的匯兌損失同比顯著收窄。公司實現(xiàn)營業(yè)利潤38.81 億元（+202.02%），營業(yè)外收入11.21 億元（+40.13%），主要是政府補助及非流動資產(chǎn)處置利得，歸母凈利潤31.11 億元（-10.65%）。
2、國內(nèi)航線客座率提升，國際線客座率面臨壓力
三季度，公司ASK 同比增長6.68%，較去年同期回落5.13 個百分點，其中國內(nèi)和國際航線ASK 同比分別增長3.05%和19.04%；公司RPK 同比增長6.99%，其中國內(nèi)和國際航線RPK同比分別增長4.28%和增長16.57%；客座率為81.54%（+0.23pct），其中國內(nèi)和國際航線客座率分別為81.93%（+0.96pct）和80.97%（-1.72pct）。三季度，公司國內(nèi)線供給維持低速增長，客座率小幅提升；國際線運力保持高速增長，客座率出現(xiàn)一定程度下滑。
3、匯率貶值明顯收窄，財務(wù)費用大幅降低
第三季度，公司財務(wù)費用同比減少76.69%至10.71 億元，變動主要原因是三季度人民幣兌美元累計貶值約0.7%，遠低于去年同期的4.05%，匯兌損失大幅收窄。同時，公司積極縮減美元負債比率，美元匯率敏感性有所下降。
4、完善網(wǎng)絡(luò)布局，提升樞紐價值
報告期內(nèi)，公司持續(xù)優(yōu)化航線網(wǎng)絡(luò)布局，不斷提升樞紐商業(yè)價值。公司以廣州、北京、烏魯木齊三大樞紐為網(wǎng)絡(luò)核心，加強國際、國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)寬度與厚度，努力提升國際中轉(zhuǎn)旅客比例。目前，南航廣州樞紐已經(jīng)成為中國大陸面向澳新、東南亞和南亞的第一大門戶樞紐。
5、投資策略
從南航三季報來看，三季度業(yè)績略低于市場預(yù)期。截至目前，全年旺季已過，并未出現(xiàn)需求明顯超預(yù)期。考慮公司估值仍然較低，我們暫時維持 “強烈推薦-A”的投資評級。
風險提示：經(jīng)濟下滑、油價上升、匯率貶值、航空事故
|
|
