>> 中泰證券-立思辰（300010）教育外延并購(gòu)添動(dòng)力，全年持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)-161030
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2016/10/31 |
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作者： |
方聞千 |
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公司前三季度收入和凈利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)大幅增長(zhǎng)主要原因在于公司收購(gòu)的康邦科技、360 教育等今年陸續(xù)納入合并范圍，大幅增厚公司業(yè)績(jī)。同時(shí)公司大教育集團(tuán)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，截至三季度末公司實(shí)現(xiàn)教育業(yè)務(wù)收入 35,779.16 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)1,054.43%，隨著公司教育板塊的不斷深入布局，預(yù)計(jì)全年公司教育業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持良好增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)，公司三季度業(yè)績(jī)小幅下滑主要是因?yàn)槿ツ甑谌径裙臼杖∫还P資金占用費(fèi)，沖減當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用導(dǎo)致去年利潤(rùn)基數(shù)較高，剔除該偶發(fā)因素，今年第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)147.57%。
“智慧教育＋教育服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)，教育大生態(tài)布局日漸完善。公司目前在K12 領(lǐng)域圍繞提分與升學(xué)積極展開(kāi)布局，①?gòu)闹腔劢逃矫?，公司?lián)手智慧校園建設(shè)龍頭康邦科技，形成“區(qū)域云平臺(tái)+智慧校園+學(xué)科應(yīng)用”的產(chǎn)品組合，將智慧教育的整體解決方案打包推廣，成效顯著。報(bào)告期內(nèi)，首先公司在區(qū)域教育云方面成功中標(biāo)和實(shí)施寧夏、北京通州、黃岡市等多地云平臺(tái)項(xiàng)目，大幅拓展了區(qū)域智慧教育領(lǐng)域公司的品牌影響力；在學(xué)科應(yīng)用方面，敏特昭陽(yáng)繼續(xù)推出多款新一代英語(yǔ)與數(shù)學(xué)學(xué)科產(chǎn)品，從多層次多方面為學(xué)生提分，并實(shí)現(xiàn)學(xué)生校內(nèi)校外教學(xué)渠道的打通；與此同時(shí)，公司擬出資2550 萬(wàn)與海淀區(qū)國(guó)投、中泰橋梁共同設(shè)立智慧教育公司（公司認(rèn)購(gòu)51%股權(quán)），共同拓展北京市海淀區(qū)及全國(guó)智慧教育項(xiàng)目，三方資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，利用海淀國(guó)投極強(qiáng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和資本實(shí)力，以及中泰橋梁和立思辰在國(guó)際教育上的全方位服務(wù)，未來(lái)或通過(guò)共同塑造和共享“海淀教育”區(qū)域品牌和資源，引領(lǐng)未來(lái)智慧教育發(fā)展制高點(diǎn)。
②教育服務(wù)板塊方面，公司今年通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)服務(wù)提供商"留學(xué)360"、領(lǐng)先的高考咨詢(xún)服務(wù)企業(yè)"百年英才"以及業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)教育內(nèi)容及服務(wù)提供商"跨學(xué)網(wǎng)"，打通了"國(guó)外升學(xué)+國(guó)內(nèi)升學(xué)"的兩大升學(xué)服務(wù)通道，初步完成立思辰大升學(xué)板塊的業(yè)務(wù)布局，并彌補(bǔ)了公司全學(xué)科、全學(xué)段教育資源儲(chǔ)備的不足。未來(lái)隨著公司大教育生態(tài)布局的日趨完善，公司將繼續(xù)擴(kuò)大其在教育領(lǐng)域影響力，看好公司未來(lái)教育業(yè)務(wù)增長(zhǎng)彈性。
安全業(yè)務(wù)迎發(fā)展新機(jī)遇，數(shù)據(jù)安全，工控安全和自主可控多領(lǐng)域項(xiàng)目不斷。公司中間件和行業(yè)應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)在農(nóng)信社與城商行、政府及大型央企等多業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)中標(biāo)甘肅農(nóng)信、安徽農(nóng)信、鄭州銀行等客戶(hù)項(xiàng)目，并與交通部及各地交通委、能源局等多部委展開(kāi)合作，同時(shí)公司自主研發(fā)三代安全增強(qiáng)型復(fù)印機(jī)已進(jìn)入試用階段，并中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)內(nèi)蒙古有限公司2016年身份證識(shí)別儀和業(yè)務(wù)受理手持一體機(jī)兩大采購(gòu)項(xiàng)目；同時(shí)江南信安也發(fā)布了安全智能手環(huán)和江南神威安全認(rèn)證網(wǎng)關(guān)，成功中標(biāo)中石油辦公專(zhuān)網(wǎng)運(yùn)維管理系統(tǒng)項(xiàng)目。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)2016-2018年公司EPS分別為0.31、0.42、0.54元，凈利潤(rùn)增速分別為83%、34%、30%?；诠驹诨ヂ?lián)網(wǎng)教育及安全領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局逐步成型，大教育集團(tuán)戰(zhàn)略正在逐步落地，業(yè)務(wù)范圍不斷延伸，同時(shí)安全業(yè)務(wù)也有望在IT 國(guó)產(chǎn)替代浪潮中充分受益，進(jìn)而業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能，再考慮未來(lái)公司內(nèi)部資源整合及持續(xù)外延式擴(kuò)張的良好預(yù)期，我們繼續(xù)看好公司未來(lái)發(fā)展前景，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25元，對(duì)應(yīng)59*17PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：教育信息化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；安全行業(yè)大客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。
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