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    收入情況。公司2016 前三季度營收27.08 億元，同比增長7.19%。單季度看，1-3 季度收入分別為8.25 億元、8.99 億元、9.84 億元，同比增長5.81%、1.61%、14.15%，第三季度營收增速上升。
    盈利情況：綜合毛利率同比上升2.15 個百分點，主要源于供水業(yè)務(wù)水損率降低毛利率提高。2016Q1-3 公司綜合毛利率為34.07%，同比上升2.15 個百分點。
    分季度毛利率分別為32.65%、35.28%、34.15%，同比分別上升1.47 個百分點、4.19 個百分點和0.71 個百分點。
    費用情況：銷售費率/財務(wù)費率下降，管理費率上升。2016 前三季度，公司銷售費用0.48 億元，同比減少7.33%，銷售費用率1.76%，同比下降0.28 個百分點；管理費用1.93 億元，同比增加26.02%，管理費用率7.14%，同比上升1.07 個百分點，主要源于創(chuàng)冠新投入項目增加相應(yīng)管理費用；財務(wù)費用1.59 億元，同比減少17.77%，財務(wù)費用率5.86%，同比減少1.78 個百分點，主要源于利率下降和借款減少利息支出減少。三費合計4 億元，同比增加0.47%，三費費率14.75%，同比下降0.99 個百分點。
    其他收益：投資收益占利潤0%，營業(yè)外收支貢獻占利潤16.69%。2016 前三季度，公司無投資收益，同比持平；營業(yè)外收支1 億元，同比增加59.14%，占利潤總額的16.69%，同比上升2.73 個百分點，主要源于新增新桂城水廠補償款從遞延收益分期轉(zhuǎn)入營業(yè)外收入、收到創(chuàng)冠香港業(yè)績補償及往期增值稅退稅等。
    看點：危廢拓展、引入復(fù)星戰(zhàn)略投資者、“瀚藍模式”異地復(fù)制。危廢拓展：今年5 月公司與德國瑞曼迪斯成立合資公司，建設(shè)首個佛山危廢處理項目（5 萬噸/年），預(yù)計明年6 月投產(chǎn)。8 月公司擬以不超過1.3 億的價格收購?fù)江h(huán)境70%的股權(quán)，其擁有湖北省規(guī)模最大的危廢處理項目（32 萬噸/年），業(yè)績承諾2017-2019 年扣非凈利潤分別為2000、3500、5000 萬元。引入復(fù)星戰(zhàn)略投資者：公司擬非公開發(fā)行募集資金總額不超過8.3 億元（11.85 元/股），上海惟冉（復(fù)星）擬認(rèn)購72.3%，定增完成后將持股6.05%，為第四大股東。目前預(yù)案已經(jīng)通過公司股東大會，等待證監(jiān)會核準(zhǔn)，按正常進度預(yù)計年內(nèi)將過會?！板{模式”異地復(fù)制：16 年9 月公司全資子公司“瀚藍固廢”中標(biāo)“順控環(huán)投增資擴股項目”，負(fù)責(zé)順德區(qū)固廢處理項目建設(shè)，包括生活垃圾（3000 噸/日）、污泥處理（700 噸/日）、餐廚垃圾等，預(yù)計總投資18 億元（不包含餐廚垃圾），標(biāo)志著公司“瀚藍模式”首次異地復(fù)制啟動。
    盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司16/17 年歸屬凈利潤分別為5.4、6.8 億元，對應(yīng)EPS分別為0.71、0.89 元，參考可比公司估值和公司的業(yè)務(wù)拓展，保守估計公司16年25 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價17.75 元，買入評級。
    風(fēng)險提示：（1）項目建設(shè)進度不達預(yù)期；（2）競爭加劇，毛利迅速下降；（3）燃氣、自來水、污水等稅收、價格政策變化。