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前三季度平穩(wěn)增長(zhǎng)，家電開始產(chǎn)生正貢獻(xiàn)，電表和汽車表現(xiàn)仍然較強(qiáng)，但包括低壓電器和傳感器等在內(nèi)的新業(yè)務(wù)離預(yù)期仍有一定差距，期待進(jìn)一步提升。
    受益于房地產(chǎn)復(fù)蘇，通用繼電器業(yè)務(wù)持續(xù)回暖。2015 年下半年家電行業(yè)需求下降疊加元器件去庫(kù)存，對(duì)公司影響較大，2016 年上半年公司通用繼電器較上年同期略有下降，但保持了今年以來(lái)季度環(huán)比逐步回升的態(tài)勢(shì)。伴隨下游去庫(kù)存結(jié)束以及房地產(chǎn)回暖，相關(guān)家電同比增速明顯，家電廠商回補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)通用繼電器需求。前三季度通用繼電器發(fā)貨與上年同期相比增長(zhǎng)8.6%。
    全球智能電表更新?lián)Q代，海外市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力。公司自2005 年開始研發(fā)智能電表繼電器，至今已成為國(guó)際多家大型公司的主要供貨商，公司在全球市場(chǎng)占有率達(dá)到50%左右，國(guó)際上少有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。海外市場(chǎng)智能電表集中更換，包括印度在內(nèi)等多個(gè)國(guó)家地區(qū)2016 年開始啟動(dòng)智能電表，量?jī)r(jià)齊升增厚公司業(yè)績(jī)。全球智能電表滲透率不斷提升形成新增需求，為公司電力繼電器業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)力。在存量更換，新增需求帶動(dòng)下，國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)量維持穩(wěn)健，作為主要供應(yīng)商將因此受益，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)期2016 年智能電表業(yè)務(wù)將有20~25%增長(zhǎng)。
    新業(yè)務(wù)不斷拓展，目標(biāo)遠(yuǎn)大。公司新能源汽車?yán)^電器業(yè)務(wù)上半年高速增長(zhǎng)，下半年受補(bǔ)貼政策遲遲未能落地影響，增速放緩，同比增長(zhǎng)200%。公司產(chǎn)品進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域大客戶整車認(rèn)證關(guān)鍵環(huán)節(jié)，有望切入大客戶供應(yīng)鏈形成品牌效應(yīng)。在低壓電器領(lǐng)域，公司前三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)20%，且仍在積累中，未來(lái)有望取得突破，成為公司的新增長(zhǎng)點(diǎn)。在氧傳感器和連接器等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司開始量產(chǎn)。工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)也在穩(wěn)步推進(jìn)當(dāng)中。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。新能源汽車推廣低于預(yù)期；家電需求回暖低于預(yù)期；低壓電器推廣低于預(yù)期；匯率風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司在核心業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展的同時(shí)，于新領(lǐng)域不斷積累開拓。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年全面攤薄EPS 分別為1.18/1.52/1.97 元?？紤]公司的行業(yè)龍頭地位和競(jìng)爭(zhēng)力，參考同行業(yè)公司估值水平，我們給予公司2017 年26 倍PE，目標(biāo)價(jià)38.88 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。