>> 國海證券-九洲電氣（300040）2016年三季報點評：bt業(yè)務+并購昊誠電氣帶動利潤持續(xù)增長，全面進軍新能源領域-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩，李恩國 |
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公司發(fā)布2016 年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.24 億元，同增391.41%，變動原因主要系BT 業(yè)務收入增加和本期昊誠電氣納入合并所致。凈利潤4147.34 萬元，而上年同期凈利潤為-2747.34 萬元，扭虧為盈。
根據目前公司所簽訂的合同和工程進度核算，依托于2016 年總包合同的增加以及2015 年收購昊誠電氣產生的合并利潤。預計2016 年度與2015 年度相比利潤將有較大幅度的提升。
全面布局新能源領域—業(yè)績重要增長點：EPC 工程、并購、融合投資。
2016 年前三季度，公司簽署了近250MW 的新能源發(fā)電站的總包工程合同，合同全部執(zhí)行完畢將為公司帶來超過20 億元收入。
2016 年9 月22 日，公司公告發(fā)行股份購買資產預案，擬收購萬龍風電公司和佳興風電公司100%股權，兩公司合計持有95.25MW 風電站，擬收購價為25769.59 萬元，基本等于兩個公司全部股東權益。預計收購的電站每年可貢獻3000-3500 萬元利潤。
2016 年9 月，公司控股股東與深圳前海中電投融和基金管理有限責任公司及中電投融和融資租賃有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，各方擬于兩年內共同組建總規(guī)模為20 億元的一系列產業(yè)投資基金，用于投資合作各方共同選定的新能源項目作為資本金，九洲電氣對基金所投資的項目具有優(yōu)先收購權。預計產業(yè)投資基金將為上市公司帶來較大規(guī)模的EPC 工程及可并購電站。
持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務；并購昊誠電氣、加強技術創(chuàng)新。
2015 年，公司并購了沈陽昊誠電氣有限公司99.93%的股權，發(fā)行股份價格為7.42 元/股。昊誠電氣下游客戶主要是國家電網、南方電網，與公司傳統(tǒng)業(yè)務電氣控制及自動化產品、直流電源系統(tǒng)互補。昊誠電氣承諾2015 年、2016 年和2017 年的凈利潤分別不低于人民幣3,750 萬元、人民幣4,500 萬元和人民幣5,100 萬元，考核期實現(xiàn)的凈利潤之和不低于人民幣13,350 萬元。
公司將不斷進行產品升級，加強技術創(chuàng)新，在提高產品質量的同時控制成本，提高產品在價格、質量的市場競爭力。而且公司的ＥＰＣ總承包也會拉動公司自有產品的銷售，改善傳統(tǒng)業(yè)務。
積極進軍儲能和快速充電領域。
公司明確，將發(fā)揮公司的技術和經驗優(yōu)勢，進軍儲能和快速充電行業(yè)。
在儲能方面，公司計劃在公司產業(yè)園區(qū)和公司的新能源電站內建設儲能的示范工程。在充電樁領域，公司擁有自主研發(fā)的一體式和分體式直流充電樁技術，隨著利好政策的釋放，有望獲得較大訂單。
完成股權激勵限制性股票授予，大股東及管理層目標一致；解鎖條件高，代表公司對未來發(fā)展有信心。
2015 年12 月18 日，公司完成限制性股票授予，授予價格為6.62 元，共767.60 萬股，其中，5 名副總裁合計授予126 萬股。
按照解鎖條件，2015-2017 年公司扣非凈利潤不低于3000 萬元、1 億元、2 億元。公司還明確，若第一個、第二個解鎖期屆滿，公司當期業(yè)績水平未達到相應業(yè)績考核指標時，這部分標的股票可以遞延到下一年，在下一年公司業(yè)績達到累積業(yè)績考核指標時解鎖。
盈利預測與評級
公司傳統(tǒng)業(yè)務逐步優(yōu)化的同時，全面進軍新能源領域；積極進入儲能和快速充電領域；股權激勵完成。不考慮增發(fā)的影響，預計公司2016-2018年EPS 分別為0.34 元、0.64 元、0.82 元，對應估值分別為35 倍、19倍、15 倍，維持“買入”評級。
風險提示
傳統(tǒng)業(yè)務開拓低于預期，EPC 工程開拓低于預期，儲能及充電樁推進低于預期，公司增發(fā)實施的不確定性。
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