>> 華泰證券-三鋼閩光(002110)北材南下力度有望減弱，公司或將受益-161029
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2016/11/1 |
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作者： |
陳靂 |
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三季度受原燃料漲價沖擊，公司單季銷售毛利率環(huán)比下降
受益于三季度的基建、房地產投資帶動的下游需求，公司營業(yè)收入環(huán)比增長，但在原燃料價格上漲的沖擊下，三季度單季銷售毛利率出現(xiàn)環(huán)比下降——三季度單季銷售毛利率為9.35%，環(huán)比下降6.23 個百分點、同比增長18.97 個百分點。
優(yōu)質資產包注入，改善公司資產盈利能力
公司通過發(fā)行股份并支付現(xiàn)金向三鋼集團購買優(yōu)質鋼鐵資產包及三明化工持有的土地使用權，并已于2016 年4 月上旬交割完畢。三鋼集團資產包包括中板業(yè)務、動能業(yè)務和鐵路運輸業(yè)務，此次交易有助于減少關聯(lián)交易及保障收購資產的完整性。
從歷史財務數(shù)據(jù)可看出，轉讓資產具有較健康的資產負債率及較好的盈利能力，公司可借此改善自身的資產負債率并增厚盈利。此外，三鋼集團承諾資產包2016-2018年期間每年的扣非后凈利潤不低于2 億元人民幣。
后期存資本運作預期，維持“增持”評級
公司前三季度受益于下游需求好轉及二季度優(yōu)質資產注入，盈利出現(xiàn)同比好轉。從往年看，公司所在銷售區(qū)域四季度將受到北材南下沖擊，但近期政府加強對超限運輸車輛的管理，運費增長，福建等鋼材凈流入省的建筑用鋼龍頭有望受益，預計四季度盈利弱于三季度、好于一季度。預計公司16-18 年EPS 分別為0.45、0.47、0.51，維持“增持”評級，后續(xù)母公司繼續(xù)注入資產將成為股價催化劑。
風險提示：經濟形勢變化；原料成本及產品價格波動；公司經營治理等。
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