>> 申萬宏源-鄂爾多斯(600295)產(chǎn)品再次大幅上漲，4季度羊絨消費旺季，業(yè)績將迎來爆發(fā)-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孟燁勇 |
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3 季度硅鐵均價同比下降，燃煤發(fā)電成本上升，毛利率同比微降2.05 個百分點。3 季度公司主要產(chǎn)品硅鐵、硅錳、PVC 等價格較2 季度環(huán)比均有較大幅度上漲，但由于3 季度硅鐵價格仍低于去年同期約6%，加上公司自備電廠裝機容量增加需外購部分煤炭發(fā)電，單季毛利率同比微降2.05 個百分點。
中秋節(jié)后電冶產(chǎn)品價格再次大幅上漲，4 季度進入羊絨服飾消費旺季，業(yè)績將迎來爆發(fā)。中秋節(jié)后硅鐵、硅錳、PVC 產(chǎn)品價格再次大幅上漲，到10 月28 日，其中硅鐵上漲1125 元/噸，硅錳上漲2150 元/噸，PVC 上漲1050 元/噸，環(huán)比漲幅已顯著超過2 季度。此輪漲價主要由成本上升推動，在上游錳礦、電力、煤炭、硅石、運費等大幅上漲的情況下，行業(yè)整體只能選擇跟漲。其中電力、硅石、運費等成本增加系政策性和季節(jié)性因素影響，中短期下降概率較低，煤炭、錳礦則受供給受限制約，價格也難以回調(diào)，在成本支撐下，我們認為4 季度產(chǎn)品價格將維持高位。而公司由于有完善的自備電廠配套，電冶公司合資方三井物同時也是必和必拓（BHP）股東，主要成本電力和錳礦較行業(yè)具有極強成本優(yōu)勢。隨著產(chǎn)品價格上漲，并且進入4 季度羊絨服飾消費旺季，公司業(yè)績將迎來爆發(fā)。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。下游需求好轉(zhuǎn)拉動鐵合金、PVC 等產(chǎn)品價格，公司“循環(huán)經(jīng)濟”模式在原材料儲備、電力成本方面優(yōu)勢極強，將充分受益于產(chǎn)品價格上漲，4 季度業(yè)績將迎來爆發(fā)。我們維持公司16-18 年EPS0.46、0.60、0.71 元，對應(yīng)PE 分別為22、17、14 倍，維持“買入”評級。
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