>> 中泰證券-開灤股份(600997)公司點評：單季凈利1.5億元，雙焦一體顯威力-161029
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
大?。?/td>
| 300KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉昭亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
對其業(yè)績表現(xiàn)，具體點評如下：第三季度精煤外銷量環(huán)比大幅增長103%，焦炭銷量環(huán)比增長14%。前三季度，公司原煤產(chǎn)量551.5 萬噸，同比下降15.1%，精煤產(chǎn)量268.2 萬噸，同比上升7.2%，其中外銷量148.9 萬噸，同比下降7.6%；焦炭產(chǎn)量545.4 萬噸，同比下降3.2%，主要的深加工產(chǎn)品甲醇產(chǎn)量15.3 萬噸（-17.5%）、純苯產(chǎn)量13.3萬噸（-9.1%）。第三季度來看，精煤產(chǎn)量85.9 萬噸，同比上升2.5%，環(huán)比上漲5%，精煤外銷量48.3萬噸，同比上升1.7%，環(huán)比大幅上升103%；焦炭產(chǎn)量189.8 萬噸，環(huán)比上漲3.1%，同比上漲5%，焦炭銷量188.6 萬噸，環(huán)比上漲14%，同比上升4%；甲醇銷量4.83 萬噸，環(huán)比下降7%，純苯銷量2.63萬噸，環(huán)比大幅上升26%。
第三季度“雙焦”價格加速上漲，收入水平環(huán)比大幅增長。前9 個月，全國焦炭產(chǎn)量同比下降1.6%，而粗鋼產(chǎn)量同比上升0.4%，焦炭供應(yīng)明顯偏緊，焦炭從三季度價格大幅上升，唐山二級冶金焦從6 月底大幅上漲500 元/噸至9 月底1440 元/噸，漲幅高達53%。同期，開灤煉焦肥煤上漲170 元/噸至960 元/噸，漲幅高達22%。“雙焦”行情的大幅回暖，疊加產(chǎn)量有所回升，第三季度收入達到28.3 億元，環(huán)比大幅上漲28.6%，同比上漲13.8%。
第三季度成本費用環(huán)比有所上漲，但前三季度來看壓縮顯著。1-9 月份，公司營業(yè)成本同比下降17%，整體期間費用下降18%，成本費用支出壓縮顯著。第三季度來看，隨著經(jīng)營業(yè)績改善，營業(yè)成本環(huán)比上漲23%，但同比來看基本持平。整體期間費用2.49 億元，同比下降18%，環(huán)比上漲5%，上漲主要集中在銷售費用和管理費用，二者合計增加2600 萬元，而財務(wù)費用為0.76 億元，環(huán)比下降16%，主要得益于
長期借款及應(yīng)付債券的顯著下降。
加元兌人民幣匯率上升，其他綜合收益的稅后凈額顯著上升。前三季度，加元對人民幣的匯率均值為4.99，同比上漲0.6%，公司出口業(yè)務(wù)受益于此，其他綜合收益的稅后凈額達到0.55 億元，同比增加1.3 億元，歸屬于母公司所有者的綜合收益總額達到2.33 億元，折合EPS 為0.17 元/股。
展望四季度，焦煤和焦炭價格有望維持強勢，公司業(yè)績彈性持續(xù)突顯。部分先進產(chǎn)能的釋放仍需時間傳導，當前焦煤及焦炭庫存水平仍然處低位，雙焦價格有望維持強勢。公司作為煤炭產(chǎn)能810 萬噸和焦炭產(chǎn)能720萬噸的大型煤焦一體化企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)明顯，行業(yè)回暖對其業(yè)績彈性驅(qū)動持續(xù)突顯?！按蠹瘓F小公司”的格局也為公司未來外延式擴張?zhí)峁┝己脵C遇，集團層面煤炭總產(chǎn)能是上市公司層面的5 倍，錢家營（570 萬噸）、東歡坨礦（450 萬噸）、唐山礦（420 萬噸 ）等都是盈利能力較強的焦煤礦，未來煤價走穩(wěn)不排除集團重新考慮資產(chǎn)證券化。
盈利預(yù)測與估值：噸煤凈利潤顯著改善以及焦化開工率的大幅提升，維持9 月深度報告的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年歸屬于母公司的凈利潤分別為4.28/6.93/8.19 億元，同比扭虧為盈、+62.1%、+18.1%，折合EPS 分別是0.35/0.56/0.66 元/股，維持 “買入”評級，給予2017 年20XPE，目標價11.23 元。
風險提示：宏觀經(jīng)濟低迷；行政性去產(chǎn)能的不確定性；
|
|
