>> 東吳證券-奇正藏藥（002287）藥品業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，并購基金發(fā)力可期-161101
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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來源： |
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作者： |
洪陽 |
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業(yè)績穩(wěn)健增長：我們分析前三季度公司藥品業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，而受藥材業(yè)務(wù)影響，整體營收略有下滑。公司積極采取措施，加大零售、基藥各銷售線的終端開拓力度，穩(wěn)扎穩(wěn)打進行市場拓展。前三季度貼膏劑有望維穩(wěn)，軟膏劑則有望保持較高速增長，全年業(yè)績企穩(wěn)，有望實現(xiàn)凈利潤2.65-3.44 億元，同比增速0-30%。
主要財務(wù)數(shù)據(jù)分析：前三季度公司應(yīng)收賬款1.72 億元，同比增長714.36%，主要因藥品銷售增長，應(yīng)收賬款相應(yīng)增長；預(yù)收款項631.42 萬元，同比增長77.64%，主要因預(yù)收貨款增加。
藥材業(yè)務(wù)走向論證中：受外部環(huán)境因素影響，我們分析公司藥材業(yè)務(wù)持續(xù)下滑?，F(xiàn)階段，公司一方面梳理藥材業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進一步論證藥材業(yè)務(wù)走向，一方面積極采取措施保持基礎(chǔ)業(yè)務(wù)運行。2016 年為公司藥材業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型年，公司將隴西奇正藥材有限公司定位為道地藥材原產(chǎn)地大品種品牌加工基地，逐步從單純的藥材貿(mào)易向藥材飲片加工轉(zhuǎn)型，發(fā)育飲片終端銷售能力。
設(shè)立并購基金積極外延：公司出資參與設(shè)立并購基金“群英基金”，基金優(yōu)先服務(wù)于公司產(chǎn)業(yè)整合，圍繞公司戰(zhàn)略，對公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)具有良好增長潛力及戰(zhàn)略價值的目標(biāo)企業(yè)進行并購、重組，我們認為并購基金的設(shè)立體現(xiàn)出公司較強的外延預(yù)期，有助于鞏固公司現(xiàn)有行業(yè)地位和競爭優(yōu)勢，未來發(fā)力可期。
“一軸兩翼一支撐”：前三季度，公司核心競爭力未發(fā)生重大變化。圍繞“一軸兩翼一支撐”的戰(zhàn)略目標(biāo)，公司進一步聚焦藥品業(yè)務(wù)拓展，不斷強化已形成的品牌優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、營銷優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢及資源優(yōu)勢等核心競爭力，做大做強主業(yè)，著力打造學(xué)術(shù)營銷專業(yè)化、品牌管理精準(zhǔn)化、銷售管理精細化、市場準(zhǔn)入系統(tǒng)化、新品上市規(guī)范化、生產(chǎn)管理精益化六大能力。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)測2016-2018 年公司實現(xiàn)營收分別為11.58 億、13.44 億和15.59 億，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤分別為3.20 億、3.82 億和4.64 億，對應(yīng)EPS 分別為0.79元、0.94 元和1.14 元，對應(yīng)PE 分別為47.4 倍、39.9 倍和32.9倍。公司專注藏藥，醫(yī)院、基藥、OTC 三輪驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)步增長，消痛貼膏分享基藥紅利，二線品種快速增長。隨著疼痛一體化方案落實，公司有望進入發(fā)展新階段。同時考慮到公司設(shè)立并購基金，外延預(yù)期強烈。故我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險、招標(biāo)降價風(fēng)險、藥材價格波動風(fēng)險。
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