>> 國泰君安-長江電力(600900)三季報點評：股息回報豐厚,積極布局售電市場-161102
| 上傳日期： |
2016/11/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，車璽 |
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此報告為加密報告 |
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憑借水電低價競爭優(yōu)勢，有望占據(jù)售電市場領(lǐng)先地位。維持公司2016-2017 年EPS1.08、0.94 元，維持目標價16.20 元，維持“ 增持” 評級。
財務(wù)杠桿提升，外延空間猶在。公司2016 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入372.51 億元（+4.78%），歸母凈利潤163.39 億元（-0.61%），EPS 0.84元（普通股加權(quán)平均計算），業(yè)績基本符合預期。報告期內(nèi)，因收購川云公司100%股權(quán)公司進行大量融資，資產(chǎn)負債率58.89%同比上升20.44pct，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加 406.46 億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少398.67 億元。川云之后，大股東旗下尚有烏東德、白鶴灘電站，公司仍有可觀的外延式成長空間。
高股息率提供優(yōu)厚回報。公司歷史分紅總體呈緩慢上升趨勢，公司在重組方案中承諾2016-2020 每年現(xiàn)金分紅不低于0.65 元/股，2021-2025 每年現(xiàn)金分紅不低于當年實現(xiàn)凈利潤的70%，股息率達4.9%（對應(yīng)2016 年11 月2 日收盤價13.30 元）。
手握低價水電資源，積極布局售電市場。2017 年國內(nèi)將全面推開輸配電價改革，電力直接交易規(guī)模有望快速擴大。伴隨售電市場走向成熟，掌握低成本電源和配電網(wǎng)資源的企業(yè)將獲得更大發(fā)展空間。公司積極布局售電側(cè)，已成立福建省配電售電有限公司和三峽電能有限公司，憑借水電低價競爭優(yōu)勢公司有望在售電市場獲取更多市場份額。
風險因素：來水少于預期，水電參與市場化交易進程慢于預期等
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