>> 聯(lián)訊證券-協(xié)鑫集成（002605）三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，綜合能源解決方案服務(wù)商楊帆起航-161104
| 上傳日期： |
2016/11/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郭佳楠 |
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業(yè)績表現(xiàn)符合此前公司業(yè)績預(yù)告（前三季度盈利預(yù)減10%-50%）。
銷售業(yè)務(wù)擴張導(dǎo)致期間費用攀升，看好公司未來組件外業(yè)務(wù)的拓展公司受擴大銷售業(yè)務(wù)增長影響，三季度累計期間費用上升明顯，銷售費用累計2.76 億元，較上年同期增長179.99%；管理費用累計3.29 億元，較上年同期增長244.81%；財務(wù)費用3.67 億元，較上年同期增長382.78%。三大費用顯著上升主要是因為2015 年是重組超日太陽后的第一年，基數(shù)較低。
長期看公司積極布局高效電池、差異化組件、儲能和充電樁，將進一步增強其一站式智慧綜合能源解決方案提供商和服務(wù)商的市場定位。
調(diào)整非公開發(fā)行方案，穩(wěn)步推進光伏電池、儲能新業(yè)務(wù)布局公司調(diào)整非公開發(fā)行方案，將募集資金總額由不超過334600 萬元調(diào)減至不超過315000 萬元，定增資金將用于公司拓展布局光伏電池與儲能新業(yè)務(wù)項目：1600MW 高效差異化光伏電池項目（采用搭配黑硅技術(shù)的PERC 技術(shù)、N 型雙面技術(shù)，項目投資收益率約15.82%）、250MW 超高效異質(zhì)結(jié)光伏電池項目（采用非晶硅與晶硅異質(zhì)結(jié)技術(shù)，項目投資收益率約16.67%）、500MWh 儲能電池項目（三元鋰電技術(shù)，項目投資收益率20.3%）。
產(chǎn)業(yè)基地轉(zhuǎn)型，“一站式”分布式能源發(fā)展戰(zhàn)略將落地實
公司針對家庭分布式光伏，推出了首款家用儲能產(chǎn)品 “E-KwBe”，并通過收購海外銷售公司拓展儲能產(chǎn)品海外市場 ，占領(lǐng)市場發(fā)展先機。此外 ，公司非公開發(fā)行募集項目中包括了 500MWh 儲能電池項目，預(yù)計該項目將為公司帶來 20.3%投資收益率。就國內(nèi)儲能板塊來說，國內(nèi)家用發(fā)布式光伏市場具有巨大發(fā)展空間 ，而儲能產(chǎn)品目前市場發(fā)展不成熟且規(guī)模較小，看好公司先發(fā)優(yōu)勢。
推出首款家用儲能產(chǎn)品 ，投建新儲能項目加大產(chǎn)能
公司落實分布式能源發(fā)展規(guī)劃，制定上海奉賢產(chǎn)業(yè)基地轉(zhuǎn)型方案，擬將上海奉賢區(qū)的產(chǎn)業(yè)基地作為開展分布式能源產(chǎn)品研發(fā)、集成及配送基地，打造分布式能源“一站式”聯(lián)動平臺：分布式差異化技術(shù)研發(fā)平臺、“鑫陽光”分布式綜合能源產(chǎn)品集成平臺、“鑫陽光”倉儲物流平臺、智能監(jiān)控大數(shù)據(jù)平臺以及“鑫陽光”線上交易平臺。面對分布式能源產(chǎn)品分散化及特異性特點，公司線上線下“一站式”商業(yè)模式差異化競爭優(yōu)勢明顯?；剞D(zhuǎn)型方案制定，公司“一站式”能源系統(tǒng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略堅定一步邁出。
投資評級
預(yù)計公司 2016-2018 年實現(xiàn)收入分別為128.21 億元、168.23 億元和197.13 億元，凈利潤分別為3.97 億元、7.89 億元和9.41 億元，對應(yīng)EPS分別為 0.08 元、0.16 元和0.19 元，PE 分別為76 倍、39 倍和32 倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
1、光伏上網(wǎng)價格下調(diào)，行業(yè)需求低于預(yù)期，組件價格持續(xù)下降；2、非公開發(fā)行進展不達預(yù)期；3、新業(yè)務(wù)拓展進度不達預(yù)期；4、分布式能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。
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