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2016 年前三季度，公司發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.63 億元，同比增長(zhǎng)4%，毛利率提高1 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到31%；出版業(yè)務(wù)小幅下降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.06 億元，同比下降7%，毛利率提高4 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到36%；報(bào)刊業(yè)務(wù)規(guī)模較小，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.72 億元，同比下降20%毛利率提高2 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到47%。整體而言，公司的出版發(fā)行業(yè)務(wù)處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，毛利率提高，使得公司出版發(fā)行業(yè)務(wù)盈利能力得到一定程度的增長(zhǎng)。
    物資銷(xiāo)售業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)大。公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要得益于公司物資銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)大。
    2016 前三季度，公司物資銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.87 億元，同比增長(zhǎng)199%，主要是公司貿(mào)易業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)大，其中大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到51 億元，同比增加40 億元。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司大宗商品業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，以及公司正積極向教育轉(zhuǎn)型，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.24/209.87/232.19 億元，同比增長(zhǎng)49.10%/18.41%/10.64%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.34/6.10/7.10 億元，同比增長(zhǎng)64.39%/14.31%/16.36%，EPS 為0.44/0.50/0.58 元。我們給予2017 年出版?zhèn)髅桨鍓K22 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)市值109 億元，大宗商品業(yè)務(wù)板塊22 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)市值21 億元，幼教板塊75 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)市值12 億元公司合計(jì)估值142 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格11.7 元，推薦買(mǎi)入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，2、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，3、盜版侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。