>> 海通證券-博思軟件(300525)非稅收入管理信息化領(lǐng)導(dǎo)者-161031
| 上傳日期： |
2016/11/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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公司業(yè)績下滑原因包括：（1）報告期內(nèi)，公司大力開拓山西、內(nèi)蒙古等新區(qū)域市場，導(dǎo)致銷售費(fèi)用較上年同期增加；（2）公司主營產(chǎn)品的客戶主要為行政事業(yè)單位，導(dǎo)致公司收入確認(rèn)主要集中在下半年尤其是第四季度；（3）公司加大研發(fā)投入，導(dǎo)致管理費(fèi)用上升較快。
非稅收入管理信息化領(lǐng)導(dǎo)者。博思是我國非稅收入信息化建設(shè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，主要服務(wù)于財政票據(jù)電子化管理、政府非稅收入管理信息化及公共繳費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域。公司業(yè)務(wù)覆蓋：（1）政府非稅收入管理應(yīng)用，具體產(chǎn)品包括：1）財政票據(jù)電子化管理軟件，采用智能卡加密技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，將財政票據(jù)管理由原來的手工操作，升級為對財政票據(jù)全生命周期的電子化管理，實現(xiàn)“以票管費(fèi)”的信息化管理系統(tǒng)；2）非稅收入收繳管理系統(tǒng)，該系統(tǒng)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將各級財政部門、用票單位、代收銀行有關(guān)的收款信息數(shù)據(jù)有機(jī)聯(lián)系起來，實現(xiàn)用票單位實時在線開票、代收銀行實時在線代收繳款，系統(tǒng)自動進(jìn)行清算、劃轉(zhuǎn)、對賬，對財政資金在各個環(huán)節(jié)、各個流轉(zhuǎn)過程進(jìn)行實時動態(tài)管控；3）非稅收入政策管理系統(tǒng)，通過建立統(tǒng)一的收費(fèi)文件庫、收費(fèi)項目庫、項目標(biāo)準(zhǔn)庫和項目分成信息等相關(guān)基礎(chǔ)信息庫，監(jiān)管各級財政、單位及時、準(zhǔn)確地落實各種收費(fèi)政策，實現(xiàn)非稅收入源頭管控。（2）公共繳費(fèi)、網(wǎng)上業(yè)務(wù)辦理及相關(guān)增值服務(wù)，主要產(chǎn)品為公共繳費(fèi)平臺管理系統(tǒng)，目前該平臺已為會計考試、司法考試報名、交警罰沒繳費(fèi)提供服務(wù)，并收取服務(wù)費(fèi)。（3）財政管理信息化軟件：主要包括行政事業(yè)單位資產(chǎn)管理信息系統(tǒng)、政府采購平臺、財務(wù)管理軟件等。
技術(shù)、服務(wù)、客戶資源優(yōu)勢明顯。在政府非稅收入管理信息化及公共繳費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，特別是財政票據(jù)電子化方面，公司是國內(nèi)市場范圍最廣、用戶數(shù)量最多的企業(yè)之一。（1）公司能夠?qū)崿F(xiàn)財政票據(jù)電子化管理及非稅收入管理與軟件信息技術(shù)的深度融合。產(chǎn)品從早期的會計集中核算軟件，到票據(jù)管理電子化改革、非稅收入收繳及政策管理系統(tǒng)，再到e 繳通公共繳費(fèi)服務(wù)平臺，體現(xiàn)出產(chǎn)品較強(qiáng)的延展性。（2）公司在全國建有17 個省級運(yùn)維中心，其建設(shè)的e 繳通公共繳費(fèi)服務(wù)平臺是基于SaaS 軟件模式，累計注冊用戶近300萬名。（3）公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)已分布至福建、江西、黑龍江、北京、云南、廣西、重慶、新疆、甘肅、西藏、青海、吉林、遼寧、安徽和河北等地區(qū)，公司的非稅及票據(jù)系統(tǒng)在財政部及全國十多個省近100 個地市、超過500 個縣區(qū)、10 萬家以上單位用戶中得到推廣應(yīng)用。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為，公司作為非稅收入管理系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，其產(chǎn)品、客戶優(yōu)勢較為明顯，隨著業(yè)務(wù)在全國化的大規(guī)模推廣，業(yè)績的驅(qū)動因素有望更加堅實。我們預(yù)計公司2016 年至2018 年的EPS 為0.66/0.79/0.88 元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017 年P(guān)E 145 倍，6 個月目標(biāo)價為113.90 元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示。業(yè)務(wù)的跨區(qū)域推廣低于預(yù)期的風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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