>> 海通證券-新華文軒(601811)多面布局助力主營(yíng)升級(jí)，數(shù)字教育將成未來看點(diǎn)-161110
| 上傳日期： |
2016/11/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鐘奇 |
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公司依托互聯(lián)網(wǎng)和資本市場(chǎng)，實(shí)施“實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)+資本經(jīng)營(yíng)”協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)整合升級(jí)，目前已經(jīng)形成了以出版?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)為主干，多元化產(chǎn)業(yè)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)并舉發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。2016 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.20 億元（+9.50%），凈利潤(rùn)3.38 億元（+4.90%），歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)3.50 億元（+2.65%）。
公司傳統(tǒng)主營(yíng)轉(zhuǎn)型成果顯著，經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步提升。
傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，經(jīng)營(yíng)模式、物流體系升級(jí)亮點(diǎn)頻現(xiàn)。2016 年上半年，公司傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.91 億元，比去年同期增長(zhǎng)了8.92%。預(yù)計(jì)未來公司傳統(tǒng)出版發(fā)行業(yè)務(wù)仍將以穩(wěn)定增速發(fā)展。同時(shí)，公司積極推進(jìn)經(jīng)營(yíng)模式升級(jí)：1)積極探索圖書商業(yè)連鎖超市的銷售模式；2)利用公司品牌、資金、渠道優(yōu)勢(shì)，多管齊下進(jìn)一步擴(kuò)大教材、教輔、教育信息化和教育裝備的市場(chǎng)占有率。2016 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)助學(xué)類讀物銷售9.83 億碼洋（+10.20%），教育信息化產(chǎn)品收入1.07 億元（+60.48%）此外，公司將新建"西部文化物流配送基地"，整合物流配送資源，提升倉(cāng)儲(chǔ)和配送能力，打造現(xiàn)代物流體系。
數(shù)字化升級(jí)助力主營(yíng)轉(zhuǎn)型，數(shù)字教育將成未來新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。為提升公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，公司擬通過將主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)字化，促使其轉(zhuǎn)型升級(jí)。1)大力推進(jìn)傳統(tǒng)圖書數(shù)字化開發(fā) ；2)做大做強(qiáng)“文軒網(wǎng)”，“九月網(wǎng)”以及電子商務(wù)銷售平臺(tái)。在數(shù)字教育方面，公司利用渠道升級(jí)、市場(chǎng)推廣、云平臺(tái)等手段，整合資源，拓展銷售，投資建設(shè)“教學(xué)云服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目”，完成了對(duì)四川地區(qū)70%以上的數(shù)字化教室的建設(shè)，并面向全國(guó)提供教育信息化服務(wù)。2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.50 億元，同比增長(zhǎng)11.25%，數(shù)字教育未來業(yè)績(jī)可期。
盈利預(yù)測(cè)及估值。未來公司傳統(tǒng)出版主營(yíng)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展。與此同時(shí)，公司也將進(jìn)一步推動(dòng)圖書數(shù)字化升級(jí)及數(shù)字教育布局，以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.60 元、0.73 元和0.91 元。
再參考同行業(yè)中，皖新傳媒、天舟文化、華媒控股、出版?zhèn)髅?016 年P(guān)E 一致預(yù)期分別為36、42、59、66 倍，我們給予公司2016 年50 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.00 元。首次覆蓋給予公司增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。公司傳統(tǒng)主營(yíng)下滑風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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