>> 海通證券-金海環(huán)境(603311)Q1-3收入增長(zhǎng)近兩成,利潤(rùn)大增59％超預(yù)期-161114
| 上傳日期： |
2016/11/15 |
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買入 |
作者： |
張一弛 |
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收入情況。公司2016 前三季度營(yíng)收3.65 億元，同比上升15.53%。單季度看，1-3 季度收入分別為1.16 億元、1.34 億元、1.15 億元，同比增長(zhǎng)9.53%、8.37%、33.17%。
盈利情況：綜合毛利率同比下降0.14 個(gè)百分點(diǎn)至35.06%。2016Q1-3 公司綜合毛利率為35.06%，同比下降0.14 個(gè)百分點(diǎn)。分季度毛利率分別為37.86%、34.17%、33.28%，同比分別增加2.61 個(gè)百分點(diǎn)、下降2.66 個(gè)百分點(diǎn)、增加0.46個(gè)百分點(diǎn)。
費(fèi)用情況：期間費(fèi)用總額下降，三項(xiàng)費(fèi)用率同比降低。2016 前三季度，公司銷售費(fèi)用0.22 億元，同比增長(zhǎng)10.00%，銷售費(fèi)用率6.03%，下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用增加主要源于收入增加導(dǎo)致的產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)用增加；管理費(fèi)用0.36 億元，同比增長(zhǎng)9.09%，管理費(fèi)用率9.86%，下降0.58 個(gè)百分點(diǎn)，主要源于上市中介費(fèi)計(jì)入本期管理費(fèi)用；實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.02 億元，同比下降133.33%，主要系利息支出減少、匯兌收益增加?？傮w來(lái)看，期間費(fèi)用共計(jì)0.56 億，同比下降5.08%，期間費(fèi)用率15.34%，同比下降3.33 個(gè)百分點(diǎn)。
其他收益：投資收益0.03 億，貢獻(xiàn)利潤(rùn)總額5.45%；所得稅率降低2 個(gè)百分點(diǎn)至16%。2016 前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資收益0.03 億元，其中，取得投資收益收到的現(xiàn)金為287 萬(wàn)元。2016 年Q1-3 發(fā)生所得稅費(fèi)用0.09 億元，所得稅率下降2 個(gè)百分點(diǎn)至16%。
看點(diǎn)：空調(diào)過(guò)濾網(wǎng)行業(yè)龍頭，橫向拓展產(chǎn)品線，轉(zhuǎn)型邏輯增長(zhǎng)空間大。公司為國(guó)內(nèi)空調(diào)過(guò)濾網(wǎng)行業(yè)龍頭：公司在空調(diào)過(guò)濾細(xì)分領(lǐng)域市占率超35%，深耕空氣治理領(lǐng)域二十余年。橫向布局產(chǎn)業(yè)線，市場(chǎng)空間廣闊：憑借空調(diào)過(guò)濾網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域二十余年制造經(jīng)驗(yàn)，公司橫向布局產(chǎn)業(yè)鏈，積極向高附加值新領(lǐng)域拓展，如空氣凈化器、PM2.5 空調(diào)新風(fēng)系統(tǒng)、汽車空調(diào)過(guò)濾器等業(yè)務(wù)，幾項(xiàng)新業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間分別可以達(dá)到90、75、670 億元，遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的家用空調(diào)行業(yè)。以汽車空調(diào)過(guò)濾器為例，至2020 年，測(cè)算其國(guó)內(nèi)前裝市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)68 億元，后裝市場(chǎng)規(guī)模將超600 億元。目前汽車空調(diào)過(guò)濾器前裝市場(chǎng)多被國(guó)外品牌占據(jù)，公司依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口替代搶占市場(chǎng)可期；后裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司先發(fā)布局，份額勝出指日可待。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2016—2018 年金海環(huán)境可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.20 億元、12.46 億元、22.63 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利1.01 億元、1.49 億元、2.56 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.48 元、0.71 元、1.22 元。參考同行可比估值，給予16 年60 倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.80 元，買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行致空調(diào)需求下滑。汽車、軌交、飛機(jī)等業(yè)務(wù)線拓展不達(dá)預(yù)期。
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