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從2016年年初開始的半年內(nèi)，PVC價(jià)格開始了一波較為溫和的反彈，但在國內(nèi)大宗商品普遍紅火的大環(huán)境中，PVC價(jià)格上半年的回升并不突出，但進(jìn)入八九月份之后，PVC突然勢不可擋，一躍成為最為強(qiáng)勢的大宗化工產(chǎn)品。而與PVC生產(chǎn)配套的燒堿的價(jià)格，在九月下旬也突然發(fā)力，在大部分地方甚至創(chuàng)下了歷史新高。雖然很多大宗商品價(jià)格的強(qiáng)勢表現(xiàn)可能只是曇花一現(xiàn)，但PVC價(jià)格的上升確實(shí)是有著供給格局改善的堅(jiān)實(shí)支撐，對于西北地區(qū)擁有大型電石生產(chǎn)裝置且電價(jià)低廉的PVC生產(chǎn)企業(yè)來說，其優(yōu)勢是難以替代的，所以即便價(jià)格有所回落，但在未來幾年內(nèi)，西北地區(qū)的很多PVC廠商都將獲得較高的盈利能力。湖北宜化擁有114萬噸PVC產(chǎn)能，總產(chǎn)能位居國內(nèi)第三，其中位于新疆和內(nèi)蒙的各30萬噸產(chǎn)能盈利能力強(qiáng)勁，位于青海的30萬噸產(chǎn)能和位于宜昌的24萬噸產(chǎn)能在目前行情下也能實(shí)現(xiàn)一定盈利；此外，公司的90萬噸燒堿產(chǎn)能在過去一直都能實(shí)現(xiàn)盈利，此次燒堿價(jià)格的爆發(fā)，對利潤的增厚更加明顯。在擁有與公司相當(dāng)PVC和燒堿產(chǎn)能的各上市企業(yè)當(dāng)中，湖北宜化的市值最小，在此輪PVC和燒堿價(jià)格上漲的行情中，湖北宜化利潤彈性最大。
    三聚氰胺近期絕地反彈，尿素價(jià)格夯實(shí)底部。三聚氰胺價(jià)格從上半年的每噸五千多上漲到了近期的每噸一萬左右，而原料尿素價(jià)格卻幾乎沒有動(dòng)靜，價(jià)差拉大讓公司該產(chǎn)品盈利水平大幅上升，目前公司8萬噸/年的三聚氰胺產(chǎn)能已基本能開滿。此外，公司是國內(nèi)最大的尿素生產(chǎn)企業(yè)，尿素自2012年5月份以后，基本以下行為主，目前1200元/噸左右的價(jià)格已基本達(dá)到了歷史最低點(diǎn)，近一年多來，化肥行業(yè)先后面臨復(fù)征
    增值稅和優(yōu)惠電價(jià)取消，尿素的生產(chǎn)成本提升，但價(jià)格卻繼續(xù)下降，目前，全行業(yè)的虧損和較低的開工率已讓尿素價(jià)格跌無可跌，預(yù)計(jì)在行業(yè)最困難的時(shí)期渡過后，會(huì)迎來一輪上行周期。
    估值與評級。此輪PVC 和燒堿價(jià)格的迅猛拉升，在目前的高價(jià)位能維持多長時(shí)間還較難評判，但只要PVC 和燒堿價(jià)格不出現(xiàn)特別大幅度的回撤，公司PVC 和燒堿產(chǎn)品的盈利就非?？捎^；此外，尿素的底部行情已非常確定，未來價(jià)格上行是大概率事件，公司各產(chǎn)品總體的盈利能力將大幅回升。
    我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為0.28 元、0.74 元和0.82 元，對應(yīng)最新收盤價(jià)8.06 元，PE 值分別為29X、11X 和10X。首次覆蓋，看好公司較為確定的業(yè)績反彈，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。公司能否保持較低的生產(chǎn)成本和費(fèi)用；尿素價(jià)格能否實(shí)現(xiàn)較明顯的反彈。