>> 安信證券-宏輝果蔬(603336)公司新股定價：國內(nèi)領(lǐng)先的一體化果蔬產(chǎn)品服務(wù)商-161123
| 上傳日期： |
2016/11/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
吳立，劉哲銘，李佳豐 |
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近年來，盈利能力穩(wěn)步提升，主營毛利率維持較高水平。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，7 家全資子公司實現(xiàn)在全國主要農(nóng)業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)的布局。被評為“廣東省重點(diǎn)農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)”、“中國果品行業(yè)先進(jìn)單位”等。
■我國果蔬服務(wù)業(yè)處于發(fā)展初期，國內(nèi)供需失衡、進(jìn)出口結(jié)構(gòu)不對稱，發(fā)展?jié)摿薮?。我國果蔬商品化率過低，果蔬采后損耗率過高，果蔬服務(wù)業(yè)處于發(fā)展初期，隨著果蔬產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系與國際接軌，國家“十二五”規(guī)劃的推動，果蔬服務(wù)業(yè)將迎來快速發(fā)展。國內(nèi)果蔬市場供需存在產(chǎn)銷不對稱、品種分布不對稱、國內(nèi)外市場不對稱等特點(diǎn)，公司跨區(qū)域、多產(chǎn)品的布局將占據(jù)巨大的內(nèi)銷市場。相對于龐大的國際市場，我國果蔬服務(wù)企業(yè)外銷供給能力不足。公司堅持高品質(zhì)質(zhì)量控制，與全球大型超市建立合作關(guān)系，利于逐漸建立國際品牌，發(fā)展海外市場。
■一體化全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營模式、跨區(qū)域多產(chǎn)品可復(fù)制的產(chǎn)品組合和多區(qū)域產(chǎn)銷結(jié)合的布局是公司的核心競爭力。公司采用產(chǎn)業(yè)一體化的經(jīng)營模式，種植環(huán)節(jié)，深入產(chǎn)區(qū)源頭管理，實現(xiàn)企業(yè)農(nóng)戶雙贏；流通環(huán)節(jié)，縮短中間流通環(huán)節(jié)，增強(qiáng)下游客戶粘性；銷售環(huán)節(jié)，重視超市客戶關(guān)系，發(fā)展高端渠道優(yōu)勢。為滿足客戶多樣化需求，逐步建立起“橫向可復(fù)制、縱向可拓展”的產(chǎn)品優(yōu)勢。采購設(shè)點(diǎn)跨越南北，深入主要果蔬產(chǎn)區(qū)；配臵加工配送基地，輻射主要消費(fèi)市場，形成多區(qū)域產(chǎn)銷結(jié)合的布局。
■投資建議：我們預(yù)計公司2016 年-2018 年凈利潤0.87/1.17/1.56 億，同比增長35%、40%、34%，對應(yīng)EPS 為0.66/0.88/1.17。我國果蔬服務(wù)業(yè)處發(fā)展初期，空間巨大，公司采用一體化經(jīng)營模式，產(chǎn)銷結(jié)合渠道和客戶穩(wěn)定，優(yōu)勢明顯。我們給予17 年30 倍PE，合理定價區(qū)間24.5-26.4 元。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期
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